每日新闻更新 — 保护主义和增长 The Daily Update – Protectionism & growth

在贸易谈判继续进行之时,特朗普总统与习近平主席之间的峰会已被推迟,但特朗普表示,谈判“进展非常顺利”,而中国国家新闻机构指出(谈判取得了)“实质性进展”:不过市场仍在期待达成协议以打破这种僵局。然而,美国强硬的贸易和关税方式似乎可能继续,美国可能会将注意力转向其他贸易伙伴。

2月17日美国商务部发布的“232条”报告为唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统以国家安全为由对汽车进口征收25%的关税打开了大门:总统有90天的时间对此作出决定。穆迪估计,“美国高达25%的关税以及来自美国主要汽车贸易伙伴的相应报复行动将扰乱约5000亿美元的贸易流量”,它们估计占2017年全世界进口量的2.8%和2017年全世界GDP的0.6% 。对日本、韩国、墨西哥和德国的制造商而言,任何影响都可能是最残酷的。

经合组织在其最新的经济前景中还警告汽车关税可能对欧盟产生负面影响:“机动车出口占欧盟对美国出口商品总量的10%左右,欧洲内部存在大量的供应链联系,而这种关系将把这种影响传遍其他国家和公司。”此外,鉴于目前经济增长如此疲弱,这种影响将会被敏感地感觉到:经合组织最新预测,2019年欧元区经济增长率仅为1%,2020年增长至1.2%,德国将在2019年增长0.7%,到2020年时重新加速至1.1%。穆迪估计,20-25%的汽车关税可能会使德国2019年和2020年的年增长率每年降低0.2%,但同时也指出,如果贸易紧张局势升级确实伤害到投资,那么这种影响可能会更大。

2018年7月,在美国对钢铁和铝征收关税以及威胁要对汽车征收关税之后,特朗普总统和欧盟主席让·克劳德·容克(Jean Claude Juncker)宣布了一项旨在改善若干领域贸易关系的倡议。然而,进展似乎缓慢,欧盟希望在贸易谈判中把农业排除在外,但美国不同意。特朗普最近继续施加压力,他说:“我们正努力达成一项协议。跟欧盟达成协议非常艰难”,以及“如果我们达不成协议,我们就会征收关税。”对我们而言,保护主义仍然对全球经济增长的前景构成重大风险。

每日新闻更新 — 希腊的债务减免 The Daily Update – Greece Debt Relief

本周早些时候,欧盟宣布它正在暂缓执行对希腊债务减免的下一阶段,因为该国政府迄今未能全面实施它在去年8月结束的巨额救助中所承诺的改革。作为债务减免计划的一部分,希腊将获得大约10亿欧元,但据欧盟称,希腊政府迄今尚未完成关于新的住房破产的规定 — 这些规定旨在防止家庭受到丧失对其房屋进行赎回的权利的威胁。欧盟经济事务专员皮埃尔•莫斯科维奇(Pierre Moscovici)表示,今天就正式决定这笔支付还为时尚早,并补充说“发给市场的信号是决定性的,今天欧洲集团的信息将是而且必须是积极的”。欧盟似乎想低调解读这番公开的言论,不想撕开欧元区债务危机的旧伤。

根据去年与欧盟达成的债务减免计划,希腊将获得欧元区中央银行从其希腊债券投资组合中获取的利润以及因放弃部分欧元区贷款的递增利率所带来的收入。但是,只有希腊履行所有承诺的改革而没有反悔,这笔资金才能获得。据欧盟称,到目前为止,这个地中海国家已经完成了承诺的16项改革中的13项。“如果所有的改革承诺都得到兑现,欧洲集团将在4月份考虑实施进一步的债务减免措施,”欧元区财长会议主席马里奥·森特诺(Mario Centeno)在新闻发布会上表示,“目前还有几点细节需要落实。目前需要解决但尚未解决的问题主要是对主要住宅予以保护的潜在的新计划”。

这一消息发布于希腊近10年来首次发行的10年债券的几天之后。这次发行的25亿欧元的收益率定为3.9%,票面利率为3.875%,订购总额接近120亿欧元。虽然这是一段时期以来希腊发行的第一笔10年期债务,但它在1月份确实筹集了25亿欧元的5年期债务,并计划今年总共筹集70亿欧元。在穆迪于3月初将其主权信用评级上调2个等级后,希腊有信心在债务市场中小试身手。穆迪将希腊从B3提升至B1(仍然低于投资级别4个级别),前景稳定,并指出“在改革中付出的努力正慢慢地开始转换为经济成果”,并补充说“虽然前进的步伐有时会停止,并伴有目标的推迟或未能实现,但是改革的势头似乎越来越根深蒂固,进一步发展的前景是良好的,逆转的风险也较低”。

每日新闻更新 — 为债券而疯狂 The Daily Update – It’s a Bond Frenzy

昨天美元债券的表现给人留下了深刻的印象,因为240亿美元的10年期美国国债发行被饥饿的债券市场轻而易举地一抢而空。温顺的美国消费者物价指数并没有造成什么影响,但似乎出现了一波新的买家,他们放弃了等待回到10年期收益中目前的从2.6%到2.82%交易区间的巅峰。事实上,长期债券市场上见到了久期买家,因为外界认为有些受挫折的投资者苦不堪言,并要在下周的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议之前把一些到期风险考虑在内。

此次(疯狂的)购买不仅出现在美国,自从上周卡塔尔的120亿美元找到买主之后,以美元计价的中东债务也被抢购一空。卡塔尔十年期新债券的发行(这一批是40亿美元),自从发行以来,交易价格增加了一个点,市场表现跟其他地区性主权债券有些相似。这种远期债券的购买价格的上升对于 Pemex(墨西哥国家石油公司)来说非常普遍,从月末以来,该公司的远期债券已经上涨了大约4个点 — 前些时出现了受政治因素影响而呈现出的一些弱点,AMLO 总统(最少最目前阶段)的缓解措施也低于人们的预期,在这种背景下,这有助于扭转从二月份峰值下降的5个点。

看起来债券投资者对经济活动放缓加上温和的通胀水平的担心要多于对来自中央银行家的挚友的那些评论的担心。是不是市场在期待下周美联储会议会发出跟市场的经济前景相吻合的鸽派评论?

每日新闻更新 — 缓和的通货膨胀说起话来声音还挺大 The Daily Update - Muted Inflation Speaks Volumes

今天得到了美国的核心通胀数据,环比上涨只有0.1%,进一步缓解了人们对即刻就可能失控的通胀产生的担忧;和去年同期相比,核心数字为2.1%(低于预期和上个月数据0.1%),而实际平均时薪同比增长1.9%。对于所有那些幸运的会计师来说,通货膨胀率最高的类别是“税款准备”,其中数据显示价格飙升了13.8%。尽管如此,由于食品价格大幅上涨,以及天然气价格在四个月内首次上涨,对平均家庭钱包的大面积影响可能会大于数字显示出的影响。

自美联储采取“保持耐心”的立场以来,与去年相比,人们对通胀的担忧已经缓解。(伦敦的)凯投宏观(Capital Economics)指出,“随着标题消费者价格指数(CPI)通胀率二月份从1.6%降至两年半以来的低点1.5%,核心通胀从2.2%降至4个月以来的低点2.1%,美联储似乎为保持耐心的立场以及把利率保持不变的政策延长一段时间的决定找到了理由。” 事实上,许多人现在都同意这个观点:毫无疑问,美联储目前已经靠边站,隐含概率现在显示,到2020年1月降息的可能性为30%,而利率仍然保持不变的机会为70%。与此形成对比的是,不到三个月之前(来自美联储上次加息后得到的12月19日的数字),还有人预测,2019年加息的隐含概率为38%。

虽然能源成本下降(特别是在美国的页岩气和天然气飞速发展之后)近年来已经成为家庭经济增长的关键因素,但核心数字对于美联储的经济预测过程仍然起着更为重要的作用。此外,像个人消费支出(PCE)(在月末时公布)这样的核心数据是更加稳定的测量通胀的方法,美联储在很大程度上就依赖于这些方法以及与商界领袖的持续对话。目前所有这些都指向持续存在的良性通胀环境,不过美联储主席鲍威尔的言论也仍旧没有过时,“前景中没有任何要求立即做出的政策反应,特别是考虑到通胀压力缓和,所以委员会采取了一种保持耐心和等待加观察的方法。” 在美联储无所事事之际,债券和股票继续当仁不让,闪亮登场。

每日新闻更新 — 耐心的鲍威尔 The Daily Update - Patient Powell

周日晚哥伦比亚广播公司(CBS)播出了其《60分钟》栏目对美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的采访。他在采访中指出,不要期望美联储近期很快会有更多的加息。经常遭到特朗普批评的鲍威尔接着说,他不能被自由世界的领导人解雇,而且打算做满四年的任期。鲍威尔认为,“通货膨胀已经趋缓,我们认为我们的政策利率恰到好处”;他又表示,“(我说的)有耐心意味着我们不急于改变我们的利率政策”;他又说目前的利率基本上已处于中性。他继续说,“虽说我们看到经济发展略有放缓,但今年美国经济仍处于健康的水平”,他认为,“美国的经济没有理由不能继续扩张”。

当鲍威尔被问及在何种情况下美联储才会提高利率时,他回答说,他们正在观察通货膨胀、就业机会、工资和经济增长的情况,同时也密切关注着正在发生的国际事件。“我们将把所有这些信息集中在一起,然后判断出何时适合改变我们的政策”;他警告说,“在过去的大约90天的时间里,我们看到越来越多的证据显示全球经济放缓,在对我们的利率政策做出任何改变之前,我们将继续等待并观察这些情况的发展态势”。

鲍威尔被问及美联储决定暂停加息是否是出于来自白宫的压力。他说,“我们永远不会有任何政治方面的考量”。当又被问到特朗普对他的直接批评,特别是特朗普觉得他是“一个喜欢提高利率的绅士”,以及他是否会失去这份工作的时候,他用外交家的辞令回答说,“我不便对总统妄加评论”,但坚持认为,“法律明确规定我有四年的任期。我衷心期望做满这届任期”。

每日新闻更新 — 鸽派的欧洲央行和复杂的美国就业形势 The Daily Update - Dovish ECB and Mixed US Employment

在全球经济增长放缓以及人们开始对经济衰退产生担忧的情况下,欧洲央行昨日继美联储和英格兰银行之后,有效地冻结了利率。欧洲央行表现出的温和超出预期,宣布在2019年剩下的时间里将利率保持在目前的历史水平(核心0%和存款-0.4%)。对欧元区2019年经济增长的预测也从原来的1.7%急剧下调至1.1%。欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi )表示,2018年第四季度该地区的发展已跌至0.2%;而有一半是在2018年前两个季度实现的。美中贸易战和英国脱欧结果的不确定性作为拖累欧元区增长的两个关键因素被凸显出来。

对2019年通货膨胀的预测也从原来的1.6%下调至1.2%。欧洲央行通过一系列有针对性的长期再融资战略(TLTRO)宣布了新一轮廉价银行贷款计划;从9月份开始,到2021年的年底结束。在这次政策会议过后,欧元对美元暴跌,下降到四个月以来的低点,基准10年期德国国债的收益也跌至2016年以来的最低水平。

我们清楚地看到,全球经济放缓仍然是一个日益严重的令人担心的问题,特别是在美中贸易谈判结果并不明朗之际。就在今天早上,我们看到了低于预期的中国的二月份贸易数据;若将农历假期季节和其他时间分开的话,这些数字就不像最初表现得那么糟糕。这里的区别在于,利率已经处于这样被打压的水平,如果再需要宽松,欧洲央行就无计可施了,而中国那边仍然有可以调用的大量火力,包括它的那笔稳定的3.09万亿美元的外汇储备。

今天下午的美国就业数据相当复杂,2月份的就业岗位仅仅增加了2万个,而预期是18万,1月份的外部报告为增加30.4万。失业率从原来的4%降至3.8%,而重要指标 — 平均时薪 — 从3.3%上升至3.4%,月度环比回升至0.4%。奇怪的是,参与率稳定在63.2%,鉴于这标题数字,我们原来期待它会有所变动。

之后,美国国债市场因为标题数字而反弹,10年期的价格立刻上涨了大约20美分,不过,在撰写这篇评论时,价格又回到公布前的交易水平。从广义上讲,似乎市场正在为当前的反弹寻找原因,并且确实有一种积极的言外之意。虽说并不能肯定,但在欧洲央行的宣布之后,昨晚美元指数突破97.20的技术目标,美元的套利交易有可能是上述的原因之一。

每日新闻更新 — 市场对海湾合作委员会国家的债券有需求 The Daily Update - GCC bonds in demand

海湾合作委员会市场更大程度地被纳入指数,继续引起投资者对这个市场的兴趣并吸引着他们对这个市场的投资:例如,摩根大通从2019年1月31日起分阶段将巴林、科威特、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋纳入其全球多元化新兴市场债券指数(EMBI-GD)。如果了解到这一点,当年初至今在稳定的业绩以及整个地区的利差普遍收紧的情况下卡塔尔发行了5年期/10年期/30年期三期100亿美元的债券后重返一级市场的时候,人们就不会对此感到惊奇了。这就是投资者的需求(订购量达到500亿),本次的发行量最终高达120亿美元,这些发行的债券高出美元的利差缩小了20-25个基点,分别到90个基点、135个基点和175个基点。鉴于穆迪/标准普尔/惠誉国际分别给出Aa3/AA-/AA-这些很高的评级,以及强劲的基础面和有吸引力的估价,卡塔尔仍然是我们青睐的该地区最受欢迎的债券发行国家之一。例如,若使用AA-评级,卡塔尔国国债的利率为4%的2029到期的那一批国债在我们的模型上显示出大约3.4个信用等级的便宜价格。

阿曼也上了新闻,不过是因为别的原因,穆迪将其对该国的评级从原来的Baa3下调至Ba1(负面展望):“导致这次降级的关键因素是穆迪的预计 — 阿曼的财政整顿的范围受到政府的经济目标和社会稳定目标的制约,这种程度比起原来的评估要严重得多。因此,在油价不景气的环境下,阿曼的财政指标将相应地减弱到跟较低的评级保持一致的水平。”虽然他们承认“阿曼内在的信贷优势”,但他们认为该国的财政和经常账户的赤字“使阿曼必须持续依赖外部资金的源源不断的流入,同时也表明该国存在着重大的外部脆弱性。”

阿曼现在被所有3家评级机构评为“垃圾”级别。然而,在标准普尔/惠誉国际先前已经对其评级进行下调的情况下,这一举措基本上也是人们预料之中的事情。由于今年阿曼的主权曲线的良好表现,不断增长的投资者对该地区的兴趣为该国提供了支持(尽管阿曼已被纳入摩根大通指数);惠誉在2018年12月份将其对阿曼的评级下调至次级投资等级,在年底的一段狂热时期之后,近来(市场中)有一种“追赶”的成份:例如,利息为5.375%的2027到期的阿曼国债高出美国国债的利差从1月初的485个基点收缩至撰写本文时的大约396个基点。昨天,阿曼的曲线在开盘时有几分波动,并有10-15个基点的扩大,不过当市场稳定下来之后,在收盘时的利差仅仅显示出小范围的扩大。

每日新闻更新 — “经济持续失望组织” The Daily Update - The Organisation for Economic Continued Disappointment

经合组织(OECD)再次下调了对全球经济增长的预期:将2019年的预测下调至仅3.3%。考虑到经合组织去年对全球经济前景进行了一系列的降级,以及贸易保护主义持续挑战已经背离了顾名思义就可以看出的经合组织的宗旨,如果将原来组成其名称的几个单词的首写字母保留不变,将这个组织的名称改为“The Organisation for Economic Continued Disappointment”(“经济持续失望组织”)或更有代表意义。

从2018年5月预计的3.7%到去年11月的3.5%,再到现在的3.3%,很明显,经济放缓已经普遍存在,而且仍将持续下去。他们对2020年的增长预期也从3.5%下调至3.4%。虽然这些对全球经济增长的修正有点缓慢,但整体上是温和的,人们看到对像中国这样最占主导地位的经济体(规模大、增长速度较快)的预测只需有较小幅度的调整就会导致其他地方一些严重而集中的放缓,此时这些修正却真的让人们开始担心起来。对2019年的中国、印度和美国的预测仅下调了0.1%(分别降至6.2%、7.2%和2.6%),而这里说的“其他地区”最为明显的就是位居核心欧洲的德国和苦苦挣扎的意大利,它们的经济增长率均却下调了约1%。德国从1.6%降至现在的0.7%,而意大利从0.9%降至-0.2%。英国也被显著地从1.4%下调至0.8%,并补充警告说,无协议脱欧将使这一数字变为负值。

事实上,新闻发布会以“看起来情况并不太好”这句话开头,接下来又说,“全球增长持续放缓,欧洲的增长远低于预期,部分是因为外部因素造成的,部分是因为内部疲软造成的。中国前景的不确定性也有所增加。新兴市场经济体对增长放缓确实具有抵御的能力,但主要是因为金融条件更为宽松。最不幸的是,贸易不确定性和政策风险仍然存在。”

今年早些时候,(欧洲央行行长)马里奥·德拉吉(Mario Draghi)问欧洲议会:“这是一次下滑还是正在走向一场衰退?”然后他自问自答地说,“不,这是一种放缓,而不是在走向衰退。但这次放缓可能比预期的时间要长。”德拉吉对这个问题的确信无疑和用词表达的方式对市场有一种已经被证明的指导能力,基本上没有明确的理由来支持对近期会出现衰退的预期。我们的模型和德拉吉和经合组织的预期是相吻合的,即尽管目前的经济放缓不是进入衰退的必经之路,但也不是短期的波动。在这种环境下,我们继续提倡来自债权国的优质信用,因为在这些国家中,对于那些明白向何处寻求以及如何去寻有吸引力的收益和更大程度的保护的人士来说,这些东西仍旧还是可以得到的。

每日新闻更新 — 中国采购经理指数下降/第十三届全国人民代表大会召开 The Daily Update – China PMI / 13th National People's Congress

2月份,中国服务业增速为4个月来最慢,表明服务业需求增长放缓,尽管这一数据与上周公布的非制造业官方指标基本一致。财新/Markit服务采购经理人指数(PMI)跌至51.1,为10月以来的最低水平,较1月的53.6大幅下跌。中国政府希望,一个更强大的服务业将缓和其庞大的制造业发展放缓带来的影响。制造业不仅受到了美中贸易战的打击,而且还受到劳动力成本上升的冲击。

今天我们得到消息还有第十三届全国人民代表大会第二次会议的开幕。会议将在今后10天内举行政策和规划讨论,确定2019年的国家目标。在回顾2018年政府工作时,中国国务院总理李克强表示,国内生产总值增长6.6%,超过90万亿元,居民消费价格指数上升至2.1%,2018年,中国的三大斗争 — 反贫困、反污染、反重大风险 — 取得了良好的开端。今年,中国预计国内生产总值(GDP)增长率将在6%至6.5%之间,目标是保持3%左右的消费通胀水平,并创造1100多万个新的城市就业机会。与开幕式同时发布的政府报告指出:“上述预期目标雄心勃勃,但现实可行,代表了我们推动高质量发展的目标,符合中国发展的现实,完全符合完成小康社会建设的目标”。

李克强总理还强调中国致力于预防和控制污染,加强环境保护,并对大会表示,国家将采取强有力的行动处理三大污染源:煤炭、汽车和工业生产。“今年,二氧化硫和氮氧化物的排放量将减少3%”,李克强说,“绿色发展是经济现代化的关键要素,也是解决污染的根本途径。”

每日新闻更新 — 特朗普再次攻击美联储/法国欲对亚马逊征税 The Daily Update – Trump attacks the Fed again / France taxes Amazon

上周末,美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)再次遭到了特朗普(Trump)的语言攻击,后者在一次保守派政治行动会议上声称鲍威尔是一个“喜欢提高利率”的人。长期以来,特朗普一直认为与美联储的沟通不畅,甚至直言“我们唯一的经济问题就是美联储。他们对市场没有感觉,不了解必要的贸易战或强势美元,甚至不明白民主党因为边境问题(而逼迫我)关闭部分政府部门的原委。美联储就像一个强大却不能得分的高尔夫球手,因为他触不到球 — 不会轻轻一击!”

尽管特朗普实际上并没有提到鲍威尔的名字,但他确实说过:“美联储有一个喜欢提高利率的绅士,非常喜欢实行量化紧缩,我们确实有这样一个喜欢在美联储推行强势美元的绅士”,所以大家不用猜就知道他说的这个人是谁。”。这是典型的特朗普方式,他把美国经济运行良好的所有功劳都归功于自己,“尽管央行采取了这些行动”,并告诉他的听众说,美国“空前繁荣”,而其他国家则“做得非常糟糕,这加大了我们成功的难度”。他还在社交媒体上写道,“我们的成功如此巨大,全世界都在羡慕,想想看,还有什么能比这更好呢’?

特朗普周五还表示,他已要求中国“立即取消对美国农产品的所有关税”,以换取他决定推迟大幅提高美国对中国进口商品征收关税的最后期限。特朗普说,他提出这一要求“是基于我们的贸易谈判进展顺利”。总统特别呼吁北京撤销对牛肉和猪肉等产品的征税。

法国正计划对世界互联网巨头征税,并相信这样的税收将每年为法国增收大约5亿欧元。法国财长布鲁诺·勒梅尔(Bruno Le Maire)在接受一家报纸采访时说,这次征税的目标是针对在全球收入至少7.5亿欧元、在法国收入至少2500万欧元的公司,“21世纪税收体系的建立必须以当今有价值的东西为基础,这个基础就是数据”。该税收将针对平台公司,即那些通过将公司与客户相连接而赚取费用的公司,如亚马逊,以及针对那些为了广告的目的而出售个人数据的公司。

每日新闻更新 — 特朗普与石油 The Daily Update – Trump and Oil

迄今为止,布伦特原油本年度交易价格上涨了约23%。因此,当唐纳德·特朗普(Donald Trump)在周一的推特上发怒时,也就不足为奇了:“油价涨得太高了,欧佩克,请放松,别那么紧张好不好。这个世界太脆弱了,承受不了油价的再次上涨!”布伦特原油交易下跌了3.5%,不过在周二有所回升,美国石油学会(API)报告显示美国原油库存已经下降。

此外,沙特阿拉伯能源部长哈立德·法利赫(Khalid al-Falih)周三发表的评论表示,在石油输出国组织及部分非成员国(OPEC+)12月决定将日产量从1月份消减120万桶后,石油供应方面仍需继续遵守记录。他说,“这25个国家正在采取一种非常缓慢和谨慎的方法。正如去年下半年所证明的那样,我们首先注重的是市场的稳定”,而且“我们要保持灵活,我个人倾向在下半年(2019年)会有一个尺度的放宽,但这不是自动的”。在这些评论的影响下,特别是当下午美国能源信息署(EIA) 的数据也显示石油市场库存在进一步减少时,油价陆续收复了几周前的很大一部分失地。 

下一次欧佩克会议将在4月举行,届时俄罗斯对减产的观点可能会发挥作用,因为俄罗斯人似乎对油价在每桶60美元左右感到满意,而沙特的感觉似乎是每桶接近80美元的水平,这可能反映出一个更高的80-85美元的预算盈亏水平。

我们当然不会反对特朗普的评论,即全球经济看起来很脆弱,欧佩克应注意价格上涨对经济增长放缓以及贸易紧张的影响。但目前的油价,仍远低于2018年美国中期选举前的水平,当时特朗普也公开表示反对。此外,美国对委内瑞拉和伊朗的制裁也无助于这种供应的形势。或许,反垄断法案《禁止石油生产和出口卡特尔法案》(NOPEC)可能会给特朗普提供一些帮助,该法案已获众议院司法委员会批准并将由众议院全体成员投票表决。然而,能源部长里克·佩里(Rick Perry)昨日警告说,“我认为,在通过可能产生影响的立法之前,我们需要非常小心,以免发生超出预期的后果”。   

每日新闻更新 — 河内没有为朝鲜或美国提供免费午餐 The Daily Update – No Free Lunch in Hanoi for North Korea or the US

河内峰会结束了,甚至连计划中的共进午餐和联合声明都没有来得及完成;去年峰会上所有的那些若隐若现的乐观情绪随着特朗普“不得不空手而归”和金正恩希望美国在朝鲜不弃核的情况下放弃所有对它的制裁的一厢情愿而烟消云散。连表面上的不合都不加以掩盖足以证明最近在(各种)谈判中的若隐若现的乐观情绪并不预示着有实际签署协议的可能性。正如特朗普所说,“这段关系非常牢固,当你有一段好的关系时,很多好的事情就会发生”,但这并不完全正确(除非他指的是他们那些听起来十分诱人的鲜虾鸡尾酒、烤牛腩配梨泡菜和巧克力熔岩蛋糕晚宴)。

特朗普坚持认为这次谈判并没有“操之过急”,“我们只想达成正确的协议”。但正确的协议可能是35年前朝鲜签署的、25年前曾威胁要离开的、但2003年在获得建造两个核反应堆的援助后仍然退出的那个《核不扩散条约》了,要么就是十多年前价值4亿美元的核反应堆项目,但由于错过最后期限,核查人员被遣送出境,反应堆援助也未能完成。更令人不安的是,最近独裁者声称有能力制造弹载小型核武器。去年,该国声称,通过他们测试和加速生产的洲际弹道导弹可以“到达世界上任何地方”,这也正是导致额外制裁的原因。

可悲的是,数十年的失败证明,欲对这两件事情的紧迫性予以平衡 — 当权者强化对权力的渴望和考虑陷入困境的人民的实际饥饿和需要 — 简直比登天都难,但代表们昨天在河内的表现缺乏的不仅仅是创意(还有其他能力)。然而,仍然有太多的人真正应该得到并需要一顿免费午餐,我们希望特朗普和国际社会能够找到有价值的理由、善意和省力的方法减轻一些制裁作为过渡,而同时又不赋予独裁者(过多的)权力或让这个核武问题无限期地沿着这条道路扯皮下去。

上周末特朗普在推特上写道:“我真的相信朝鲜有着巨大的潜力,将来有一天会成为一个伟大的经济强国”,但不幸的是,昨天并没成为迈向这一天的跬步。

每日新闻更新 — 沙特阿美石油公司进军天然气 The Daily Update – Aramco is Stepping on the Gas

一段时间以来,阿美石油公司一直在公开寻求向蓬勃发展的全球天然气行业进军。2019年可能是我们看到全球最大的石油出口国进行大量投资的一年,将其与美国、俄罗斯和澳大利亚快速扩张的天然气行业联系起来。他们的首席执行官阿明·纳赛尔(Amin Nasser)昨天宣布,希望到2030年,他们将天然气日产量从140亿立方米提高到230亿立方米,并在国内项目和海外收购方面投资高达1500亿美元,他们认为这是一个“非常有利可图的”机会。

尽管近年来全球液化天然气市场的竞争日益激烈,但随着各国向低污染能源过渡,以及全球能源需求的总体增长,需求增长有望保持。世界平均在能源消费上的支出占GDP的10%以上,石油和煤炭仍然分别占据着此消费比例的30%以上,目前天然气占总能源供应量的22%左右。可再生能源仍然只占全球能源供应总量的10%多一点,即使能够实现在未来几十年内使这一领域翻两番的乐观目标,日益增长的全球能源需求仍将继续顽固地主要依赖化石燃料。尽管在欧洲,可再生能源在新能源项目和生产中占据了巨大的份额(约90%),可是这种情况在其他地方却不是这样;向天然气过渡已经成为一种更为普遍的趋势,它是一种更为现实的竞争者,并将成为世界上(污染更小)的主要能源来源,或许在10年内超过煤炭。

自20世纪70年代中期以来,阿美石油公司往往将天然气视为一种非主流产业,其适度的产量主要用于国内需求和炼油厂的原料。但现在,它并不是唯一一个寻求(产业)“多样化”以更加雄心勃勃地进军天然气产业的石油巨头。许多像壳牌这样的石油巨头在展望该行业的未来和他们的成长市场时都将自己定位为国际天然气公司,(不要忘记,即使是那些上路的电动汽车,也将越来越多地由天然气驱动,因为全球不断增长的电力消耗将占到未来天然气需求的一半)。

20多年以来,卡塔尔一直是液化天然气出口的重要参与者,主要通过横跨中东和纳基拉特(Nakilat)的海豚管道出口,由其全球最大的液化天然气油轮船队负责,主要出口至日本、韩国、印度和欧洲。但最近澳大利亚的大量投资使他们在最近几个月内取代了卡塔尔成为最大的液化天然气出口国。此外,美国页岩油工业的爆发推动了对出口过剩天然气的投资,使他们很快将液化天然气出口能力增加三倍,以供应全球25%的市场。阿美石油公司已经与美国最大的炼油厂莫迪瓦(Motiva)合作,并计划再投资100亿美元。他们还与诺瓦泰克(Novatek)谈判以成为俄罗斯北极液化天然气项目的主要合作伙伴。

从某种程度上来说,天然气仍然是一个区域性市场,其价格与亨利枢纽(Henry Hub)在大西洋两岸的供求关系更为密切,而在亚洲,各地的价格大体上与石油挂钩。虽然这将随着液化天然气运输量的增长而改变,但亚洲的合同价格仍可能是美国的两倍左右(过去曾高达5至6倍)。鉴于临近中国,持续增长的澳大利亚液化天然气行业在中国的投资将继续保持对阿美石油公司的吸引力。在大约50个进口液化天然气的国家中,中国是最典型的能源饥渴型天然气进口国。虽然日本和韩国多年来一直是主要进口国,但中国在2017年超过韩国,去年首次超过日本(一边的中国同比增长了33%,而令一边的日本在重启核电站之后同比下降了17%),成为最大的天然气进口国。到今年年底,中国“对天然气的迅猛追求”将使其占到国内能源需求的10%,如果我们拿发达国家的天然气一般占其能源需求的25%作为例子来做参照的话,这里还有进一步的增长空间。

每日新闻更新 — 巴菲特支持布隆伯格 The Daily Update – Buffett backs Bloomberg

财神沃伦·巴菲特(Warren Buffett)曾表示,如果迈克尔·布隆伯格(Michael Bloomberg)决定明年竞选总统,他将支持他。巴菲特在接受美国消费者新闻与商业频道(CNBC)采访时表示,他认为布隆伯格会成为一位非常好的总统。在2016年曾支持民主党候选人希拉里·克林顿(Hillary Clinton)的巴菲特,长期以来一直对特朗普持批评态度。“如果迈克·布隆伯格明天宣布他参加竞选,我就会说我支持他”,巴菲特说,“我想他知道事情该怎么做,我认为他对美国有正确的目标。他了解人,了解市场体系”。虽然巴菲特说他不是一个“挂牌的民主党人,向来也没有加入过”,但在过去的30年里,他为民主党投的票要比为共和党投的票多。

现年77岁的布隆伯格也长期批评特朗普和英国的脱欧公投。去年10月,布隆伯格曾发表名言:“很难理解,一个好端端的国家,为什么非要把自己给毁掉”,还说道,“他们现在的表现并不好,脱欧不是一件轻而易举的事,因为如果他们不为此付出代价,其他人也要退出(欧盟)。所以他们接下来得到的待遇不会比过去好”。然而,他确实说过,美国在选特朗普之后会做得更好。“我确实说过,我认为英国脱欧是任何国家所做过的最愚蠢的一件事情,但到后来我们却迎来了特朗普时代”。  

每日新闻更新 — 美中(贸易谈判)进展/宝马和保时捷的快速充电器 The Daily Update – US-China Progress / BMW-Porsche FastCharge

昨天,唐纳德·特朗普宣布,由于与中国就最近的贸易紧张关系而进行的谈判取得了“实质性进展”,他将推迟本周晚些时候拟实行的关税上调。与往常一样,这位自由世界的领袖表现得像个十几岁的孩子,他第一时间就在社交媒体上发布了自己的声明(我不知道他在就餐时是否被允许使用手机?)。他在与中国有关的两条推特中说,“我很高兴地宣布,美国在与中国就重要结构性问题,包括知识产权保护、技术转让、农业、服务、货币以及很许多其它方面的贸易谈判中取得了实质性进展。基于这些卓有成效的谈判,我将推迟美国拟于3月1日提高关税的计划。如果双方能如期取得更多进展,我们将筹备将在海湖庄园召开的习近平主席和我自己之间的首脑峰会,以达成协议。对于美中两国来说,这是一个非常愉快的周末!”目前,美国对500亿美元的中国商品征收25%的关税,对2000亿美元价值的商品征收10%的关税。根据原来的方案,如果在3月1日之前没有达成协议,一天之后,所有的关税都将提高到25%。会谈前,有报道称,中国已同意从美国购买1.2万亿美元的商品,但迄今为止还没有关于商品构成的细节。

此外,宝马和保时捷,以及一个行业合作伙伴,已经开发了一个450千瓦快速充电装置的原型,据他们说,该原型为电动汽车行驶62英里里程的充电只需3分钟时间,供给80%的充电量只需15分钟。新充电器容量是特斯拉超级充电器系统的三倍多,并承诺“使电动汽车的充电速度和加油一样快捷和方便”。这是为了让大家了解一下新充电器在现行充电器的基础上取得的飞跃性发展,目前大多数家用充电墙盒提供2.6到22千瓦之间的电力,大多数公共充电器提供50千瓦的电力。

这种新型充电器最大的问题是,即使是最新的电动汽车,也只能接收150千瓦,然而随着技术的进步,充电量也会随之提高。同时,这种快充装置具有自动检测充电车辆的充电量并相应调整充电率的功能,不至于使电池过热并损坏锂离子电动汽车电池的容量。

每日新闻更新 — 俄罗斯:国家的状况和发展 The Daily Update – Russia: State of the Nation & Growth

俄罗斯2018年国内生产总值出乎意料地增加到2.3%,而市场对增长的预期仅为1.8%,而且央行对增长的预测也只有1.5-2%。值得注意的是,2018年,俄罗斯统计局在将今年前11个月来自建筑的贡献上调的时候,考虑了亚马尔液化天然气项目这一因素。促进2018年增长的其他潜在因素包括世界杯,随着石油输出国组织对产量的削减得到缓解以及亚马尔液化天然气的产量增加,石油产量有了一些增加。重要的是,经济部表示,该数据被视为反映的是一次性因素而非可持续发展的增长,预计2019年的增长率将为1.3%。             

俄罗斯面临一系列结构性挑战,将潜在的估计限制在1.5%-2%左右。一方面是生产力,需要提高机构实力并放松商务发展的条件,但另一方面是不利的人口问题。 

根据俄罗斯统计局的数据,俄罗斯的人口自2008年以来首次出现下降。过去几年出生率一直在下降,但去年移民的涌入也未能挽救人口的下降。提高俄罗斯经济增长率一直是俄罗斯政府关注的焦点,本周早些时候俄罗斯总统弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)在“国家状况”的演讲中特别谈到了这一问题:“俄罗斯在人口统计方面进入了一个极具挑战性的时期”;他警告大家,“出生率正在下降” 。他在这次演讲中指出,俄罗斯克服了“21世纪初的负面的人口发展趋势”,并表示希望在2023年至2024年初恢复自然人口增长率。因此,普京强调了一系列支持家庭的措施,包括增加儿童福利;对家庭税收的减免反映了“孩子越多,税收就越低”的政策,此外还增加了残疾人的支助金。

用以解决妨碍增长的结构性顽疾的举措令人鼓舞,而且俄罗斯审慎的财政管理(通过引入财政法规和(不受欢迎的)退休年龄的增加而进一步得到加强)、低债务水平、强大的外部地位和灵活的汇率使得国力增加。这些财政优势和缓冲使该国能够减轻来自低油价期和国际制裁的影响。有了这种财政法规,俄罗斯得以在油价恢复期间补充其储备,并为总统在演讲中谈到的那些项目提供资金支持。此外,正如穆迪本月早些时候在(对俄罗斯的)升级中所指出的那样,“在评级机构看来,可能的新制裁(即未来几个月内最可能出现此类冲击的根源)的影响可能会受到遏制而不会对该国的信用状况造成实质性损害。”

每日新闻更新 — 美联储暂停行动,煤矿中的德国金丝雀 The Daily Update – Fed on hold, German canaries in the coalmine

 

许多读者都知道,我们对前景的估计是,在利用资产负债表增加或撤回流动性的同时,美联储和基金利率的行动会暂停一段时间。此外,我们还认为,进一步的加息和减息的可能性都是一样的,要看经济数据如何发展。今天早晨,在美联储发布1月30日的会议纪要之后,我们看到市场认为今年要进行一次加息的可能性已降至3.6%,而有一次减息的可能性现在已经增长至6.7%,目前非常均衡。

这次会议中强硬派占有一点点、几乎是难以感觉到的优势,因为“几个”与会者辩驳称,认为加息可能在今年晚些时候会比较合适,“不过条件是,通胀结果高于他们的基线前景”,而“其他几个人”则表示,如果经济“按预期发展”,“在今年晚些时候”加息可能是比较合适的决定。在谈到资产负债表的管理的问题上,会议纪要指出,“几乎所有与会者都认为,尽快宣布一项计划,在今年晚些时候停止减持美联储的资产是大家一致希望的”。

会议纪要公布后,美联储副主席克拉丽达(Clarida)表示,联邦公开市场委员有实力保持耐心,让数据进来,以便对前景有更好的了解。人们虽说注意到经济非常接近美联储的就业和通胀目标,但今年他们可能不去变动利率的可能性也是存在的。这要完全数据于依赖呀!

在今天早上的欧洲,我们看到了2月份面对制造业的德国采购经理人指数(PMI),从预期的49.8降至74个月的低点47.6。尽管该指数的服务因素较高,导致了整体综合指数超出预期,但在出口进一步大幅下滑的背景中,订单量显示出6年半以来的最剧烈的下滑。对商业的调查报告显示,鉴于贸易摩擦和欧洲内部竞争压力的不断增加,制造业的前景并不乐观。

虽然这份报告是我们“经济煤矿中的另一只金丝雀”,但我们仍然认为,欧洲现有的负实际收益率他日将引发该地区的极端问题,一种类似日本经济的形势并不像人们原来所设想的那样美好。今天伦敦时间12点30分要到欧洲央行去听1月份的会议报告。祝大家愉快。

每日新闻更新 — 美联储的耐心和欧元区的病人 The Daily Update – Fed Patience and Eurozone Patients

随着今天晚些时候美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要的出台以及刚刚开始的下一轮贸易谈判的展开,这两个动态政策领域的清晰度仍然是市场的主要驱动力,特别是在美国和中国经济面临增长阻力的情况下。市场将密切关注美联储政策制定者的前景,但已预计利率将在2019年保持不变,这种隐含概率为72%,预计到2020年1月底将降息0.25个百分点的概率为22.4%。根据英国《金融时报》的报道,在美联储大角度转向“保持耐心”之后,今年股票和债券都以更加宽松的势头反弹:其中高质量的企业债券指数标志着“自1995年以来的最佳年度开局”。

尽管在3月之前预计不会有更清晰的计划,但美联储究竟是如何从“进一步逐步增加(利率)”转变为“保持耐心”的,会议记录的阅读者不仅希望得到对这个问题的澄清,还将寻找美联储在是否计划在今年全面放松其资产负债表(正如一两个地方美联储负责人所赞成的那样)的问题上是否有任何暗示。鉴于1年期和10年期国债之间的期限利差最近已经徘徊在9个基点左右,在整个2019年期间,不需要多久就会达到反转的收益率曲线(超过现有的1-5年期的反转)。这种反转现象就是详细记录的经济衰退的指标 — 但它本身只是某种程度上的微弱的信号而已,只能表明未来12至24个月内会有潜在的负增长。尽管如此,已有大量文字警告说,超级大国的经济增长受阻将对全球产生影响:鉴于美国和中国市场的重要性,人们普遍预计它们将引领全球商业周期。

但最近出现的令人担忧的事情是,欧元区无意中在挑战美国引领全球商业周期陷入衰退。意大利已经陷入了衰退,作为(欧洲发展)动力的德国也只是侥幸躲过了这一劫;欧元区在第三季度出现负增长后,第四季度的增长率为0%,据此其实际增长已跌至主权债务危机以来的最低点。欧洲经济衰退对全球经济增长的影响似乎比对美国经济逐渐形成的担忧更是一种触手可及的风险,美欧贸易谈判中的农业贸易陷入的僵局似乎与美国和中国之间在知识产权上的分歧一样都难以解决。正如来自德国马歇尔基金会智库的彼得·蔡斯(Peter Chase)所说,“双方都把自己的牌放在桌子上,结果发现他们玩的游戏好像不一样”。如果美国确实对欧洲汽车业征收25%的关税,这可能是令欧洲及其他地区增长折腰的最后一股力量;即使特朗普足够明智可以避免这种边缘政策,但是欧洲的增长将继续在多个层面上表现得更加脆弱。

每日新闻更新 — 零售价格指数和消费者价格指数:“这是一桩丑闻” The Daily Update – RPI and CPI 'It's a Scandal'

这一周开始得非常安静,我们英国这边,学校放假,在美国那边,人们一觉醒来发现他们也度过了一个总统日长周末。

然而,彭博社的编辑团队此时发表了一篇很好的文章,讨论了有关下列事宜的“丑闻”:即利用零售物价指数(RPI)来增加铁路票价和学生贷款等项目,同时使用消费者物价指数(CPI)用于福利、退休金等项目的计算。

这桩“丑闻”的根本在于,零售物价指数得出的比率要高于使用消费者物价指数得出的比率,当远在2010年对零售物价指数的计算方法进行更改时,这两项指标的差异从每年的0.5%扩大至约0.8%。从本质上讲,这相当于跟英国通货膨胀相关的金边投资者已经从中获益,而通勤一族和学生则反受其害。

据估计,这相当于每年向债券投资者放弃了大约10亿英镑的税收,因为政府的融资成本高于采用消费者物价指数作为支出的计算方法,而且其中一些金边债券直到2068年度才会到期。

历届政府都在利用这种对他们有利的、被称为“指数购物”的方法,这是多年来人们有目共睹的。文章指出,各种评论都认为这种做法是站不住脚的,只有在上周,两个议会的议员才将这种情况描述为“非常不公平”和“荒谬的旋转木马”。

问题在于对此并没有一个简单的解决方案,英国统计局也宣布他们认为零售物价指数的算法“不是衡量通货膨胀的一个好方法”,但鉴于在很多实例中该方法已有法律上的强制性,以及在合同中、在许多养老金计划中,想解除这种情况的代价几乎比登天还难,这种事情当然也不是一时半会能解决得了的。

您可能觉得,某个人会在某个地方研究一下零售物价指数的计算方法,然后对其进行调整以使其更具有代表性,但其实不会的,还是让我们一边“索引购物”一边继续辩论吧,对于现任政府来说,它不失为一件很不错的小工具。

每日新闻更新 — 欧洲央行和默克尔的警告 The Daily Update – ECB & Merkel's warnings

欧洲央行理事会成员弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪(Francois Villeroy de Galhau)警告说,最近几个月欧盟经济放缓已经“非常明显”,显而易见,这种情况不是临时性的,欧洲央行将不得不改变其前进的方针政策。维勒罗伊被视为今年晚些时候接替马里奥·德拉吉(Mario Draghi)担任欧洲央行行长的领跑者,目前担任着法国央行的行长;他在接受采访时表示,“现在关键的问题是,这次经济放缓到底是暂时的 — 今年之内出现反弹 — 还是会持续更久”。欧盟的经济下滑似乎让欧洲央行感到意外,德国幸免了一次经济衰退,不过意大利却没有。然而,欧洲这个最大经济体未来的问题在于它以出口为主导,受全球政治不确定性的影响更大。维勒罗伊认为,由于意大利、西班牙和法国的经济更多地依赖国内需求,这些国家的经济有可能表现得更具有弹性。

然而,安吉拉·默克尔(Angela Merkel)却非常清楚地知道,不仅她自己的国家,就连全球经济都面临着强劲的的不利因素;她在周六举行的慕尼黑安全会议上的讲话博得了全场起立和热烈鼓掌,但美国副总统迈克·彭斯(Mike Pence)和伊万卡(Ivanka Trump)是个明显的例外。在会议上,默克尔警告国际政治结构解体的危险以及对北约构成的威胁,同时强调必须采取将各方都包括进来的方法,正视政治、经济以及军事方面的现实。她告诉观众,“众所周知,有一个支撑着我们世界的整体建筑结构,不过这个结构现在有点令人费解,请恕我直言,这个结构现在已经分崩离析了”;她后来又说,“我们必须考虑聚合的结构和相互之间的依赖性”。默克尔没有故意隐瞒她对特朗普政府的看法,拒绝接受美国要求退出伊朗协议的做法,同时嘲笑特朗普关于德国汽车对美国的国家安全构成威胁的说法。她津津有味地告诉观众,汽车制造商宝马最大的工厂在美国,而不是在(德国的)巴伐利亚。

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