每日新闻更新 — 二叠纪盆地的压力 The Daily Update – Permian basin pressures

为了缓解由于二叠纪盆地页岩气和石油生产的突起给新墨西哥州和西德克萨斯州的基础设施、教育和医疗保健系统带来的压力,超过15家能源公司向当地经济承诺注资1亿美元。在所涉及的能源公司中,荷兰皇家壳牌公司、埃克森美孚公司和雪佛龙公司将帮助支持一个名为“二叠纪战略合作伙伴关系”的财团。1亿美元听起来好像是一个很大的数字,然而,当我们考虑到二叠纪盆地占地约75,000平方英里(整个英国才93,500平方英里)的时候,这个数字可能/将需要增长。

由于能源公司希望在美国最大的油田分享一部分行动,当地的经济不得不忍受压力。该伙伴关系的目的就是为了从某种程度上减轻这种压力。居住在德克萨斯州并亲眼目睹这些问题的美国前政府官员兼能源执行官唐·埃文斯(Don Evans)正在帮助推动该集团的发展。到今年年底,能源公司预计每天将在该地区产油370万桶,跟不到十年之前相比,这个产量是那时产量的四倍还要多。虽然这已经帮助了经济领域的一些部门,如餐馆、酒店和超市,并将失业率降低到略高于全国平均水平的一半,但同时也出现了一些明显和不太明显的副作用。

明显的副作用就是学校和医院将过度拥挤;与此同时,不太明显的副作用是,药物滥用、交通事故伤亡,甚至给电网带来的压力。该财团旨在与该地区的各种团体、官员和公司合作,努力帮助减轻对当地经济造成的压力,承诺“每个人都有发言权”。正如埃文斯所说:“这些资金是非常可观的,但这里的挑战也是巨大的”,后来补充说“我们没有足够的教师,也没有足够的医生”。如上所述,这是一笔巨额资金,但是,如果该地区的增长速度继续跟过去十年的速度相同的话,能源公司将不得不从腰包中掏出更多的钱。

每日新闻更新 — 石油 The Daily Update – Oil

近期布伦特原油经历了一段艰难时光,交易价格从10月份的高点下跌了大约22%。阿联酋能源部长兼欧佩克主席阿·马祖鲁伊(Suhail Al Mazrouei)表示,欧佩克与非欧佩克产油国需要对其战略进行审视,它将调整预测以平衡市场状况;他说道:“过去我们曾经削减产量以达到市场的平衡,如果我们需要削减产量以保持市场平衡,我们将会这样做'。此前,本周早些时候沙特阿拉伯主张减产100万桶。然而,在欧佩克与非欧佩克产油国12月份在维也纳举行会议之前不会做出决定;重要的是,俄罗斯在支持合作的同时似乎并没有那么致力于有挑衅性的减产,有报道引用弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)的话说“无论是现在,还是最近,70美元左右的任何价格都完全适合我们。”

虽说最近的原油价格下跌,虽说原油基本上以今年年初的价格进行交易,而俄罗斯的预算假定每桶价格(只有)40美元(乌拉尔混合原油),所以不难理解为什么普京对当前水平的油价可能会感到满意:第一季度油价平均每桶约65美元,第二季度油价平均每桶约75美元。因此,在1月至10月期间,俄罗斯预算显示出 GDP 3.6%的盈余,达到3.02万亿卢布(或441亿美元)。基本盈余(不包括偿债成本)占 GDP 的4.5%。谨慎的财政政策、资产缓冲、较低的政府债务水平和灵活的汇率使得俄罗斯能够抵御外部冲击和制裁。然而,来自美国的进一步制裁仍然是一个风险。

尽管如此,俄罗斯的债券发行者仍然能够进入国际市场:俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)本周早些时候以10亿欧元的5年期 LPN 回归市场,票面利率为2.95%,市场对此需求超过了14亿欧元。  

每日新闻更新 — 脱欧协议,开始阶段的尾声! The Daily Update – Brexit deal, the end of the beginning!

特蕾莎·梅(Theresa May)将在未来几天为她的政治生命而战,因为她自己党内的一场日益蔓延的叛乱威胁改变她带领英国脱离欧盟的计划的方向。根据一些新闻媒体报道,到今天午饭时间为止,已经有多达48封不信任首相的信件被呈递给了“保守党1922委员会”。 今天我们已经看到了北爱尔兰部长沙利什·瓦拉(Shailesh Vara)的辞职;他说,从目前的情况来看,他无法支持这个英国脱欧的协议;他认为,这“会让英国像被扔在半道上的一座房子里(孤独无助),根本不知道我们什么时候最终才能成为一个主权国家”。不言而喻,工党和苏格兰国民党(SNP)已经表示将投票反对任何英国脱欧协议。

所有这一切都发生在梅首相为英国脱欧协议以某种方式赢得了她的高级大臣们的同意之后。她把这项举措称之为“决定性的一步”。欧盟首席脱欧谈判代表米歇尔·巴尼耶(Michel Barnier)也认为已取得了决定性的进展,但也警告说,接下来“还有很远的路要走”。巴尼耶后来又说:“这是一个非常重要的时刻。我们在谈判层面达成的协议是公平和平衡的,考虑到了英国方面的立场,对有条不紊地脱离欧盟进行组织,确保爱尔兰岛上没有硬边界,并为雄心勃勃的新伙伴关系奠定了基础”;他说,他的团队“始终严格遵守了欧盟的授权”。

为了努力将这项协议“出售”给更多的公众,特蕾莎·梅派出卫生部长马特·汉考克(Matt Hancock)到各个广播电台去(进行宣传)(我可以想象他接到这些指示后并没有高兴地跳起来)。他告诉英国广播公司(BBC):“所有国会议员都应该投票支持这个协议,因为它符合国家的利益”;他接着说,“那两种替代选择一点吸引力都没有,当人们仔细阅读协议的细节并全面看待这项协议而不仅仅是依靠谈判的后期出现在报纸上的各种断章取义的碎片信息的时候,任何人都可以从通过谈判而达成妥协的文件中挑选出他们更喜欢可以用不同的语言和方式写出的个别章节”。当被问及是否有可能进行第二次全民公投时,他认为,这样做不仅会“引起巨大的分裂”而且他认为,“当那些提出这个建议的人是那些想要推翻第一次公投结果的那些人的时候,人们为什么要去支持第二次全民投票的结果”。

每日新闻更新 — 英国脱欧协议:现在只需要内阁、欧盟和议会同意就行了 The Daily Update – A Brexit Deal: Now Only Cabinet, EU and Parliament Need To Agree

经过将近600天的等待,英国脱欧的条约草案的消息终于到来了;然而市场显示出他们(期望)的破灭,因为英镑的反弹还不到一便士就疲软了下来,下降到昨天的收盘价之下,在撰稿时,一直在兑美元1.2950之下波动。这里不足的热情反映了对这个协议的政治支持是不足的 — 反对的声音不仅来自留欧派,也来自脱欧派。这些反对者甚至还没有机会来评估这份长达400-500页面的协议草案。鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)表示,他将投票反对这项将使英国遵循不合理的欧盟规则的“(让英国成为)附庸国的东西”。北爱尔兰民主统一党(DUP)的杰弗里·唐纳森(Jeffrey Donaldson)在电台采访中也表示,“这项协议有导致英国解体的可能,我们无法予以支持”。

从昨天下午开始,特雷莎·梅(Theresa May)就一直在给部长们单独介绍协议的条款;今天早上他们在一个特别的阅览室里首次看到了这项协议,梅首相将于下午2点开始跟内阁摊牌。如果梅首相可以得到内阁的支持,那么欧盟委员会应该在今天晚些时候将会公布协议草案的细节,包括在11月25日举行紧急峰会的计划,以便其他27个欧盟成员国签署这项协议。只有到那时,我们才能不幸地看到首相特雷莎·梅和首席党鞭朱利安·史密斯(Julian Smith)等人试图乞求并争取足够的支持,以避免无协议脱欧的发生。(那些知道最初的《纸牌屋》的人到时候可能会让首相和党鞭像弗朗西斯·厄克特(Francis Urquhart)那样让这个协议得到通过。)

从目前的情况来看,该协议的关键点在于为了避免重新对北爱尔兰边境进行实际检查而提出的这项有争议的“补救措施”、英国支付390亿英镑的“离婚法案”和解方案、对英国脱欧后公民权利的承诺、以及为了缓解双方在英国于2019年3月29日离开欧盟后应对都将陷入的混乱局面而安排的21个月的过渡期。尽管如此,随着内阁在接下来的3个小时内举行会议,人们期望他们能够吞下这笔交易的妥协之苦:如果欧洲怀疑论者不相信谈判桌上摆的条件是最好的可接受的条件的话,那么现在的障碍总比完全崩盘要好得多。正如《新政治家》所认为的那样,“工党并没有足够多的反对派可以抵消保守党内的脱欧派,希望再次举行公投的亲欧派保守党员以及北爱尔兰民主统一党的力量。”因此,如果今天的活动和11月25日欧盟的投票按计划顺利进行的话,首相仍将有大量的工作要做,在圣诞节的时候还会祈祷2019年(时来运转)得到幸福和繁荣。与此同时,在一则并不太引人注意的消息中,欧盟委员会还发布了一项《应急行动计划》,尽管其中有一些积极的观点,例如“跟无协议脱欧后果相关的这个[欧盟金融]领域的风险已经显着减少”,但这个快照尖刻地提醒人们在无协议脱欧的情况下可能看到的局面。

此外,以一个稍微积极的口吻(来结束今天的话题),46年前的今天,即1972年11月14日,道琼斯工业平均指数首次收于1,000以上。就在本周早些时候,该指数今年第三次达到了26,000点以上;然而,若包括46年内再投资股息,将使那1,000美元变成了117,247美元,年回报率为10.9%。

每日新闻更新 — 鲜花和苹果 The Daily Update – Flowers and apples

意大利需要将修订的预算草案提交给欧盟委员会今天已经到期。来自五星运动党的副总理路易吉·迪·迈耶(Luigi Di Maio)坚称,意大利政府将坚持在选举期间在支出方面向公众许下的承诺,力求“做一个有信誉的国家”。这加剧了与欧盟委员会的紧张关系。欧盟正在期待意大利呈递一个削减的预算。财政部长乔瓦尼·特里亚(Giovanni Tria)重申,政府不会改变将赤字目标定为 GDP 的2.4%的立场。意大利和布鲁塞尔之间的冲突看上去肯定要升级,因为意大利总理马尔泰奥·萨尔维尼(Matteo Salvini)说,“我们的预算不会因为欧盟给我们发送信函就改变”。我们也不知道鲜花到底好不好使。

美国科技股的宠儿苹果,本月下跌超过12%,仅昨日就下跌了5%,因为客户在升级之间等待的时间越来越长,而且市场趋于饱和,人们对苹果手机的需求似乎正在减弱。然而,由于苹果公司可以从数据存储、流媒体音乐和数字视频中吸入更多资金,因此真正受到伤害的是他们的供应商。有一半收入来自苹果的日本显示器公司(Japan Display Inc.)的股票今年早上在东京锐减了9.5%;作为苹果的主要组装商鸿海精密集团(Hon Hai Precision Industry Co.)自9月底以来已经下跌了25%。

我们确实在我们的全球投资组合中持有苹果公司的债券,因为在长达15.4年的时间内,在“公允价值”为53个基点的背景下,这个被评为 Aa1/AA+ 的公司目前跟美国国债的价差大约为94个基点。当特朗普总统允许美国公司减税以把离岸收益带回到美国来的时候,苹果公司成了主要的受益者。在这段背景下的一段时间以来,我们一直持有苹果公司的股票,并增加了对其投资。苹果公司过去一直是债券市场上非常活跃的发行者,但随着大量现金的回流,我们认为,他们的发行将逐渐消失,然后价差可能会收紧。这似乎已经奏效了,因为在去年的这个时候同样的债券的点差为110点,我们仍然认为还有进一步紧缩的空间。

每日新闻更新 —意大利撞墙了 The Daily Update – Italy hits the wall

欧洲央行管理委员会成员埃瓦尔德·诺沃特尼(Ewald Nowotny)上周发出严厉警告说,意大利已经到了“太大以至于不能失灵”的边沿。诺沃特尼继续说,尽管意大利是欧盟的核心国家,但世界上没有任何东西因为“太大而不能失灵”,但如果有什么国家接近了这一点,那就是意大利。不过,您可以质疑说,也没有什么因为“太大而无法拯救”的。

欧洲央行越来越关注意大利局势的主要原因之一是,根据一些德高望重的前欧洲央行银行家的观点,欧盟并没有任何法律手段迫使意大利改变目前对其预算和随之而来的赤字的立场。欧洲央行前金融稳定主管维托尔·康斯坦西奥(Vitor Constancio)认为,欧盟与意大利政府之间日益冷淡的关系将异常难以处理,因为欧盟面对一个欧盟预算的净贡献国基本上无能为力。康斯坦西奥认为,只有当市场迫使债券发生危机时欧洲央行才能出手。他在布鲁塞尔的一次会议上说,“金融市场将对结果做出指令”,并正确地认为,“意大利无法赢得市场”。

到目前为止,罗马和布鲁塞尔之间的战斗中没有任何妥协的余地。欧盟警告说,“意大利的财政计划是基于难以置信的经济增长的假设作出的,对《稳定公约》的违反比人们担心的还要糟糕”。不出所料的是,罗马的大佬们并不这样看待这个问题 — 财政部长乔瓦尼·特里亚(Giovanni Tria)立即把委员会的分析视为“技术上的无能”。

法国兴业银行(Societe Generale)的主席洛伦佐·比尼斯马吉(Lorenzo Bini-Smaghi)一针见血地把此事比喻为就要发生撞车的事故 —“意大利正在开着车往墙上撞。这次冲撞会非常猛烈”。

每日新闻更新 — 增长放缓,风险上升 The Daily Update – Slowing growth & rising risks

伴随着风险和不确定性的增加,经济增长也在放缓。这是欧盟委员会2018年秋季对经济的预测和国际货币基金组织对欧洲区域的经济展望的共同主题。两者都在期待欧元区增长率的减速:国际货币基金组织预测2018年增长率为2%,2019年增长率将降至1.9%,2020年增长率将降至1.7%。欧洲委员会对欧元区2018年增长显得略微乐观一些 — 2.1%,但预测2019年和2020年的增长率也将分别下降至1.9%和1.7%。

国际货币基金组织指出,“由于全球的需求放缓,贸易紧张局势加剧以及能源价格上涨,外部环境的支持力度已经下降,预计2019年将进一步走软。脆弱的新兴市场经济体的更加紧缩的金融环境和日益成熟的商业周期也对经济活动造成压力。”他们还提到对财政调整的拖延以及伴随人口挑战的结构改革等因素带来的风险,并警告说,“无协议脱欧”将对经济增长产生负面影响。

欧盟委员会还指出风险和不确定性因素给发展前景蒙上了阴影:“在顺周期财政刺激措施的推动下,美国的经济过热可能导致利率上升的速度超过预期。这将对美国以外的国家产生许多负面溢出效应,特别是在易受资本流动变化影响并难以掩盖以美元计价的债务的新兴市场中。这可能会加剧金融市场的紧张局势。鉴于欧盟(跟他们之间有着)强大的贸易联系和银行风险敞口,欧盟也可能遭受损失。”其他风险包括英国的脱欧,美国和中国之间紧张的贸易局势以及对负债累累的成员国的公共财政的担忧都可能会对经济活动造成压力。

英国的增长数据也令人关注:根据对英国和欧盟27国之间的贸易关系现状的假设,欧盟预测(英国)今年的增长率为1.3%,在2019年和2020年将降至1.2%。国际货币基金组织也预计,今年英国的经济增长将放缓至1.4%,但随后在2019年和2020年将微升至1.5%。根据今日公布的数据,英国2018年第三季度的国内生产总值显示季度增长率从第二季度的0.4%上升至0.6%,是自2016年第四季度以来最强劲的季度增长数字。但是,它也指出了放缓一事:受炎热天气和世界杯的推动,7月份的发展表现强劲,但8月和9月的增长却停滞不前。商业投资连续第三个季度下滑。

每日新闻更新 — 特朗普战斗在前线 The Daily Update – Trump battles fronts

美国中期选举结果的一个重要问题是由民主党掌管的众议院在处理和总统的关系上的立场。特朗普昨天伸出一个橄榄枝,一方面要求众议院提出对基础设施的支出预算方案和中产阶级的减税计划,但在另外一方面好像还手握着一把大棒。

特朗普威胁说,如果众议院变本加厉地调查特朗普政府或俄罗斯的干预,他就要对在参议院中占少数的民主党人进行报复性调查;他表示,民主党人冒着两党之间摆出“像战争一样的姿态”的风险。

无论结果如何,特朗普政府在其总统任期的前两年所享有的那种自由似乎已经嘎然而止。

在其他地方,在另一个特朗普的战场上,在进一步征收关税的威胁声中,今天上午中国那边报告说,10月份的进出口比以往更加强劲。

这一波强劲的出口增长是受助于托运人将货物提前运输到美国以期避免明年初开始增收的关税的策略。

按美元计算,从去年10月份以来中国的出口量增长了15.6%,远高于市场预期的11%。进口增长更加令人印象深刻,从去年的这个时间以来的增长率超过了21%,再次远远超过市场预期的14%。10月份贸易顺差总额略高于340亿美元,低于经济学家预期的350亿美元。然而,中国不仅仅是对美国的出口扩大了,10月份也受益于对欧盟和日本等其他大市场的强劲出口。

随着中国国家主席习近平和唐纳德·特朗普本月晚些时候在布宜诺斯艾利斯举行的 G20 峰会上进行面对面的会晤,希望这对国家领导人可以找到一些妥协的办法,以帮助缓解持续已久的贸易争端,不过,拼住呼吸(等待这一时刻的到来)似乎没有必要。

每日新闻更新 — 让我们把目光从中期选举转向特朗普着眼2020年的再次当选 The Daily Update – Sights Shift From Midterms To Trump's 2020 Vision For Re-election

虽然共和党人刚刚失去众议院,让特朗普的对手在不久的将来有权传唤他,但总统仍然保持着他那一向自我祝贺的风格。“今晚我们取得了巨大的成功。感谢大家!”他的推文总结了他对选举结果的感受:显然这更多地在强调民主党人未能在参议院选举中表现出任何实力的令民主党人失望的结果,特别是在南方的一些州。共和党在参议院的多数席位的增加(以及在众议院并不特别可怕的损失)表明,共和党在2020年选举的预备阶段还是有不少能够继续发展的基础的。奥巴马总统和克林顿总统都信心十足地再次赢得大选,但是他们的中期选举要比这次糟糕得多。在刺激经济(并享用在他就任总统之前他人已经播下的经济红利)方面,特朗普可能已经做了足够多的努力,现在他要关注的不仅是未来的两年,而是四年之后。在目前的美国政治气候中 — 言论和魅力可以迅速传播并没有什么意义或实质的意识形态 — 很难有人具有看出谁将在2020年成为总统的慧眼。

谈到中期选举这种分裂的结果带来的影响,(美国政治新闻网站)Politico 评论说:“一个由民主党控制的众议院使得白宫在未来两年成功引领任何重大立法举措的前景变得暗淡 — 也将增加白宫关注政治要多于政策的机会。”所以要做好准备,因为特朗普备战2020年大选已经“从今天开始”,尽管特朗普政府在未来两年内通过有意义的立法的前景非常渺茫,其结果就是让特朗普把目光(以及白宫影响的力量和支持)紧紧地盯在激烈的政治竞选中。立法上的僵局肯定不会对竞选活动构成阻碍。

仍然令人困惑的最有趣的竞选之一是得克萨斯州第23国会选区。在这个选区,共和党现任议员威尔·赫德(Will Hurd)首先被宣布为获胜者,而且也发表了获胜演说,不料想却看到他的领先优势在接下来的几个小时内被民主党人吉娜·奥尔蒂斯·琼斯(Gina Ortiz Jones)仅以282票翻盘:琼斯以100,909票领先于他的100,627票,显然100%的选票都被统计在内。然后,有报道说其中一个县发生了计票错误,之后统计得票突然发生变化,修正后的票数让赫德又以689票之多再次成为获胜者。从目前的情况来看,媒体对(确定)获胜者的呼吁已被撤销,得克萨斯州第23国会选区将不得不等待对最终获胜者的最终裁决,或者是重新计票,甚至是对决。2020年大选的备战会不会比这更跌宕起伏更充满变数?

每日新闻更新 — 三个席位的更换就可以让特朗普下台 The Daily Update – Trump out a three seat swing

我们终于到了中期选举的日子。众议院的435个席位,参议院中有35个席位(约三分之一)可供争夺。目前共和党人在众议院拥有235比193的多数席位,在参议院拥有51比49的席位。

民意调查似乎表明了这一点:当然民意调查仍然记得英国脱欧和上一届的英国大选,民主党人颠覆众议院的概率大约为86%,而参议院由共和党人掌管的概率为83%。

因此,如果民主党赢得众议院对特朗普政府会产生什么后果?筹集经费法案的提出必须从众议院开始,所以他们可以在未来两年内阻止特朗普的任何立法。这也意味着众议院可以重启对俄罗斯在上次总统选举中施加影响的调查,并获得和审查特朗普的纳税申报表。

如果民主党人还赢得了参议院,尽管博彩公司表示这种可能性微乎其微(因为只是三个席位的更换),那么民主党人将决定未来两年的所有立法,尽管总统可以否决任何措施。

如果我们回顾一下特朗普总统最近的几笔交易,如北美自由贸易协定重新谈判,对中国征收关税和退出伊朗核协议,民主党掌管的众议院和/或参议院将在新的北美自由贸易协定中有发言权,也可以以国家安全的名义挑战特朗普在征收关税上的做法,还可以投票恢复对伊朗的援助并选择不对其实施制裁。

最富有戏剧性的事情将是,民主党人掌管的国会可以尝试弹劾特朗普并将他赶出推特。所有这些都可能让美联储主席鲍威尔(Powell)先生眉开眼笑。

每日新闻更新 — 中国继续开放市场 The Daily Update – China Continues to Open its Markets

在中国国际进口博览会(CIIE)开幕式上,中国国家主席习近平承诺将降低进口关税,继续扩大外国公司的市场准入。习近平表示,他现在希望中国将在未来15年内进口价值10万亿美元的服务和价值30万亿美元的商品,这在习近平估计的中国去年进口的24万亿美元的商品的基础上又迈进了一步。这次贸易博览会吸引了来自世界各地的约3,000家公司和有兴趣的参与者。他们都希望从中国庞大的消费市场中分享一份。

习近平在致辞中表示,中国将继续开放文化、教育和电信领域,同时加强对外国公司利益的保护,并加大对侵犯知识产权进行惩罚的执法力度。在看上去似乎是对特朗普政府的批评中,习近平指出,中国国际进口博览会表明了中国支持全球自由贸易的愿望,并补充说,世界各国必须奉行开放政策,反对保护主义。他认为,“经济全球化遭遇波折,多边主义和自由贸易体制受到冲击,不稳定不确定因素依然很多,风险挑战加剧”。

这次活动吸引了来自18个国家的领导人,但有趣的是,印度参加(类似的活动)还是第一次。据印度官员称,这个世界上最大的民主国家正在寻求跟其邻国减少510亿美元的贸易逆差。之前,中国总统与印度总理纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)4月份就如何降低年度贸易逆差举行了非正式会议。印度驻上海总领事馆总领事瑞峰(Anil Kumar Rai)认为,此次活动将有助于展示印度擅长制造的产品和强大的领域,如 IT 和制药,并帮助印度向中国出口更多的农产品。

每日新闻更新 — 非农就业数据 The Daily Update – Non-farm Payrolls

今天发布的10月份非农就业数据显示,尽管上个月的数字从13.4万下修到11.8万,减少1.6万,新增的就业岗位为25万,高于要创建20万个就业岗位的预期。失业率维持在3.7%,参与率从62.7%小幅升至62.9%。但是醒目的消息是,平均每小时收入同比增长了3.1%,这是自2009年以来最大幅度的年度增长(当年高达3.6%,但在紧接着三年的大部分时间里降到了2%以下)。工资的大幅上涨与预期一致。根据预期,10月份的数字将超过上个月的2.8%的同比增幅。

在撰写本文时,美国国债的交易量略微走弱,以回应击败数据数字的预期,并且似乎已稳定在3.17-3.18%的范围内。随着10年期美国国债收益率从3.14%上升至3.17%,以及特朗普关于贸易谈判的“进展顺利”和随之而来人们推测美中(贸易战)出现突破性进展使得股票应声反弹,美国国债已经在今天一大早失去了原来的一些增幅。在撰写本文时,标准普尔500指数已经丧失了今天早些时候的所有涨幅。这支持那种当最近几周市场出现两个方面的消息时市场对负面消息的反应要强于对正面消息的反应的说法。值得注意的是,关于非农就业数据的两个月平均数的标题为18.4万,这两个月均低于市场对它们的需求。

特朗普在周二的中期选举之前一直在不加掩饰地利用这一积极的经济方面消息。他的最新推文说,“哇!10月份尽管有飓风,美国的就业机会还是增加了25万个,失业率只有3.7%,工资也上涨了!这些数字简直令人难以相信。加油,把票投给共和党!”在“尽管有飓风”之后,人们可以加上“保护主义贸易政策”,这肯定已经对就业和工资数据产生了压力,并且将越来越多地转化为这种压力。对下周选举的这一提醒同时也提醒人们,由于近期共和党贸易政策的影响越来越明显,让我们拭目以待特朗普的“让美国再次伟大起来”的宏伟蓝图的第二部分将如何展开。

每日新闻更新 — 石油产量 The Daily Update – Oil output

美国能源情报署(EIA)的最新数据显示,美国在8月份成为世界上最大的石油生产国,产量增至1134.6万桶/每天(mbd),击败了产量为1120百万桶/每天的俄罗斯和产量只有1050万桶/每天的沙特阿拉伯。

这是自1920年数据开始以来美国产量最大的增幅。有些人认为到2030年美国的产量将达到1650万桶左右。然而,人们普遍认为,美国会在9月份失去这个头衔,因为俄罗斯和沙特下决心要增加额外资金以弥补委内瑞拉的生产损失以及由于对伊朗的制裁而造成的供应短缺。

10月份布伦特原油合约油价从本月初的高峰时段的86美元以上下跌了大约13%。随着美国的产量继续得到页岩油生产的大力推动,也是墨西哥湾产量创下的历史新高,这使得10月份成为两年多以来最糟糕的一个月。事实上,上周美国石油进口量已降至120万桶的新低,分析师认为明年初进口量可能会降至零。专家们认为,在前几年石油交易价格低至每桶27美元时所进行的所有削减和储蓄之后,即使在每桶55美元的情况下,美国的生产仍然是有利润的。

在其他新闻中,美国财政部昨天公布了他们的退款计划,他们在本季度略微降低了2-3年期和5年期的名义息票拍卖规模的增长速度,但退款(额度)仍然明显高于一年前 — 该因素被完全纳入当前定价的考虑范围。

每日新闻更新 — 全球股市令人毛骨悚然的月份 The Daily Update – A scary month for global equities

10月份看起来将成为6年来全球股市表现最差的月份,目前下跌8%,这可能是标准普尔500指数在8年半以来表现最差的月份。市场上有句格言,“从来没有人因为购买 IBM 而被解雇的”,但是现在看来有问题了。该公司在十月份失去了其价值的四分之一,只在刚刚过去的前三个季度保持了它的价值:市场表现远不如科技领域的同行们。

如果 IBM 可以不予理会,那么作为挽回投资者的情绪和增值的一种方式,回购和收购看上去越来越不可靠。本月公告所说的回购其高达40亿美元的股票并以340亿美元购买红帽充其量也只能帮助 IBM 在让科技类股受到打击的消极表现方面名列前茅而已。在最近几天,所有三家主要评级机构都将该公司置于负面展望,标准普尔和惠誉也将其评级降低一格,从 A+ 降至 A。

在下行的月份这种情况并不罕见,但标准普尔指数中的近505只股票中有将近400只今年10月将出现负面表现。然而,真正一直令人不安的是这个问题的幅度 — 该指数中的几乎200家公司遭遇的下降都超过了10%,其中每10家公司中就有1家下滑至少19%。此外,即使有这些下跌,指数的平均市盈率从前三季度的平均值23下降到了22个;这又回到了过去5年的平均值。盘中高峰到低谷,从9月21日至10月29日下跌超过10%,估值返回到5年的平均值。这两种情况都是明显的校正标记。但在送走10月份和万圣节之后,仍有大量的贸易战的骗术和地缘政治的款待可能会给市场带来另一轮恐慌。

每日新闻更新 — 特朗普、贸易、麻烦 The Daily Update – Trump, trade, trouble

特朗普总统已经警告说,如果他没有得到他认为需要从中国获得的让步,接下来会征收进一步的关税。鉴于两国领导人预定在11月份在布宜诺斯艾利斯G20会议上见面以及在1月1日将对另外的2000亿美元的进口商品实施10%到25%的关税,他的最新威胁的时机是有点令人惊讶。

据报道,美国正在准备,假如谈判不能达成协议则将对进一步的2570亿美元的进口商品征收关税。这些进一步的惩罚性措施可能正赶上二月初中国的农历新年。特朗普昨天在接受采访时表示,“我认为我们将跟中国达成了不起的协议,这个协议必须是了不起的,因为他们已经榨干了我们的国家”。周末在印第安纳州举行的一场活动中在谈到正在进行的贸易战 的时候,他补充说“但我们会赢”,“你们知道为什么吗?因为我们总能赢。”

很难看出谁能从一场旷日持久的贸易战中获胜,因为在我们看来,人们只能从经济活动有可能承受打击的情况中看到是否有输家。

定期的读者会知道我们的投资流程和我们的净外国资产评分系统。该系统根据整个资产负债表对各国进行排名。这包括家庭和企业的情况,而不仅仅是政府的资产负债表,并将评分作为 GDP 的百分比来表示。从这个角度来看,美国是一个正在走下坡路的国家,英国也是如此,这两个国家的政府资产负债表都是我们关注的要点。贸易摩擦的持续肯定无助于缓解这个压力,我们对美国的预测是,在未来几年该国为两星级国家,这将有可能使其低于我们目前的最低要求:三星评级。

每日新闻更新 — 巴西和博索纳罗 The Daily Update – Brazil & Bolsonaro

极右翼候选人雅伊尔·博索纳罗(Jair Bolsonaro)获得55.1%的选票,被选为下一任巴西总统,令人信服地领先于获得44.9%的选票的工人党候选人费尔南多·哈达德(Fernando Haddad)。

博索纳罗的反腐败和反犯罪言论对选民具有明显的吸引力:根据 BFPS,2017年巴西发生了63,880起凶杀案,工人党无法摆脱“熔岩喷射”(Lava Jato)或曰“洗车行动”(Car Wash)的丑闻。2015年和2016年经济也因经济衰退而陷入困境,12%的失业率使得选民倍感挫败,(选民都)希望通过变化迎来更好的时期。为了让巴西走上更加可持续发展的财政道路,博索纳罗和他的经济顾问保罗·盖德斯(Paulo Guedes)提出巴西有必要进行改革;他谈到一些国有企业的私有化以及(需要采取的)强硬措施,包括对因为人口老龄化而产生的高额费用且难以持续的养老金体系进行改革。 然而,博索纳罗也被指责持有种族主义、歧视妇女以及反对同性恋的观点,因此在前方的道路上还大量存在着进一步的分裂和社会极化。

博索纳罗在获胜感言中的评论对于选民来讲有些还是正确的:“我们将打破债务增长的恶性循环,”并以“小额赤字、债务下降和低利率”的良性循环取而代之。尽管如此,博索纳罗将需要其他政党在国会的支持才能推动他的改革议程,因为他的社会自由党(PSL)在下议院获得的席位为52个,而该议院总共由513个席位和30个党派组成。

博索纳罗的胜利在预料之中,资产价格的变化已经反映出其中一部分因素:本月巴西雷亚尔是少数兑美元升值的货币之一(增幅为11.2%),在大部分股票市场下跌的情况下巴西圣保罗指数上涨了约8%,2028年10年期利息为4.625%的巴西美元债券的收益率收紧了37个基点至5.42%(在我们的模型上,对于 BB- 评级的(债券)来讲贵了大约2个评级档次)。然而,博索纳罗直到元月1日才能上任,要让巴西走上一条更可持续发展的增长道路,需要实施的改革会非常艰难。

每日新闻更新 — 巴林 The Daily Update – Bahrain

自2014年中期以来,巴林一直是受石油价格下跌影响最严重的海湾合作委员会成员国之一:它不仅拥有财政收支平衡的最高价格之一,而且还有较弱的可以用来减弱这项影响的财政缓冲。 财政调整不足以抵消油价下跌带来的影响,因此巴林进入了两位数的财政赤字,(其结果是)吞食了该国的资产缓冲,并将2017年的政府债务水平从2014年的44.4%抬高至2017年的89.2%(穆迪的估计包括中央银行持有的债务)。今年巴林放弃了原计划(在3月份)的债券发行,央行储备金跌至20亿美元以下,连支付一个月的进口费用都不够。幸运的是,巴林的海湾合作委员会的盟友(沙特阿拉伯、科威特和阿联酋)本月早些时候以100亿美元的一揽子支持计划介入,加强了从2011年开始的发展援助计划。

显然,财政状况需要得到解决并建立在更加可持续发展的道路上,因此,根据相应的财政平衡计划,巴林计划到2022年之前将其巨额财政赤字减少到零,并在2022年之前将公共债务减少到 GDP 的82%(中央银行原来持有的债务)。降低赤字的措施包括:将政府支出从 GDP 的26.6%降至 GDP 的19.5%,并将非石油收入提高到 GDP 的2-2.5%。有针对性的减少开支包括对一般运营开支的削减、政府雇员自愿提前退休计划、减少补贴和对关税的调整,以期到2022年平衡电力和水务管理部门的预算,以及引进征收5%的增值税的政策。这里的关键在于巴林将在何种程度上针对预测实施这些计划中的财政改革和石油价格。

尽管如此,这些措施有利于人们对此抱有信心,并提供资金以缓解巴林当前的外部流动性压力,并使其能够再次进入金融市场。巴林有大量的债务需要在明年左右再融资,但穆迪认为“已经承诺的100亿美元的海湾合作委员会的资金将涵盖对2019-2022年政府的大部分外债的偿还 — 我们估计该金额将为114亿美元(如果包括即将在11月份到来的对伊斯兰贷款的偿还,该金额则为121亿美元)”。即便如此,从目前的水平来看,巴林王国在我们的模型上并未表现出吸引力:例如,使用 BB- 最佳评级,有6%的巴林王国2044年债券交易接近公允价值。

每日新闻更新 — 年初至今的股票回报被一笔勾销以及贷款标准的“极度下滑” The Daily Update – Equity YTD Returns Erased and "Huge Deterioration" in Loans

昨天,标准普尔500指数本月第二次跌幅超过了3%。前三季度年初至今11%的回报率在本月下降至可怜的0.88%;大多数2018年期间进入股市的人现在都会遭受损失(除非他们是在指数低于现在水平的206个交易日中的21个交易日中的一日内进入的)。到目前为止,10月份期间下跌日有14个,上涨日仅有4个,市场正在四处张望并猜测有多少人已充分做好了探底的准备,并且有足够的信心冒险在股票价格最低的时候买入。即使本季度有更多的收益继续超过预期,但是目前市场对此似乎并不在乎。上个季度,击败预期的每股盈利报告导致了为期1天的市场价格平均上涨1.2%;到目前为止,本季度小数点前的数字为零,平均值仅为0.2%。

由于现任政府放松了监控措施(或者更准确地说是消除了安全栏),这些数据越来越多地反映出美国各地的贷款标准越来越松。目前,美联储前主席珍妮·特耶伦(Janet Yellen)已向《金融时报》表达了她的担心,“现在的标准已经大幅度下滑,杠杆贷款中的契约已经放松;她“担心跟这些贷款相关的系统性风险。”耶伦强调说,“正是(银行)所做的这一切才给整个金融体系带来风险。在我看来,这一教训似乎已经失去被“遗忘”,“如果我们的经济衰退,就会有很多公司破产”。

在这个不稳定的10月份,这是本月的第三天波动率指数已经超过25。尽管欧洲市场指向短期反弹,跟2017年和2016年的稳定增长相比,对于股票来讲2018年绝对是不平凡的一年,(股民)最近遭受的巨大的损失已经是板上钉钉的事情。如果贷款的标准继续下滑,如果投资者对强劲的企业盈利厌倦情绪持续下去,伴随着标准普尔指数今年可能出现的负面表现,那么本月出现三次下跌3%的可能性越来越大。当然,虽然令市场担心的并不是下一个下跌日,但是之后的那个下跌日便是令市场担心的日子;这次的情况不是2015年和2011年平平的表现的重复,而是再现市场对银行以及最终持有这些杠杆贷款的人失去信心的局面。因为如果法规放松太多,如果必要的宏观审慎监管工具未能实现,美国政府可能会意识到,人们无法拿信心跟经济增长进行交易,原因是长期的增长需要信心。

每日新闻更新 — 意大利面临(欧盟提出的)对预算和量化宽松“资本密钥”进行修改的要求 The Daily Update – Italy Faces Calls for Budget and QE "Capital Key" Revisions

今天早些时候在两个事件发生之后,欧元再次遭受打击,触及兑美元1.14的水平。第一个事件是昨天欧洲委员会前所未有地对意大利政府提出修改其2019年预算的要求;第二个事件是今天又遇到欧洲主要市场 PMI 数据疲弱 — 包括对德国制造业和服务业的预测分别有1和2点的短缺。

欧盟的莫斯科维奇(Moscovici)警告称,意大利公共债务可能无法再持续两年,它们的1.5%的 GDP 增长目标过于乐观;他断言,它们的支出计划违反了该组织的债务限额,因此需要修改。欧盟委员会的副主席瓦尔迪斯·多布罗夫斯基(Valdis Dombrovskis)说,他们未看到“别的选择”,“这是委员会第一次不得不要求欧元区国家修改其预算草案的情况”。由于意大利公共债务占国内生产总值的130%以上(在欧盟范围内仅有希腊超出)仅偿还这笔债务的年度成本已经占 GDP 的4%左右,估计超过650亿欧元。目前也许不是(意大利政府)考虑降低养老金年龄的最佳时机。尽管预算的许多目标都值得赞赏,但是市场甚至欧盟委员会现已表示,尽管“试图用更多的债务来治理债务是诱人的。但到某个点的时候,债务就显得过重,以至于你最终没有任何自由。”

意大利政府已表示不打算退缩,但与欧盟发生这种伤害双方关系的事情实在不是时候;欧洲央行不仅将在今年年底停止购买政府债券,而且随着现有的量化宽松的持有已经期满,还将在下个月修订“资本密钥”计算方法。该计算方法将确定未来几个月几十亿欧元的债券回购的方向。因此,虽然2.5万亿欧元的量化宽松计划即将结束,但在2019年前9个月的时间里,将有大约1200亿欧元的到期债务需要再投资。自从5年前这些分配公式最近一次被确定之后,欧元区各经济体都发生了显著的变化;意大利将成为受这次政策更新惩罚的国家之一,这不仅仅是因为经济因素,还因为量化宽松持有的意大利债务到期的时间均较长。欧洲央行将在高达280亿欧元的2019年意大利债券的续发行中发挥的作用将会更小。但是,此事在意愿投资和意大利赤字之间人为地制造了越来越大的距离,也让欧洲央行与意大利之间已经紧张的关系雪上加霜。

每日新闻更新 —“画笔”国家的价值 The Daily Update – PAINTBRUSH values

早在2014年2月,我们就确定了属于(我们)斯特拉顿大街(Stratton Street)一星和二星排名类别而且其净外国负债超过 GDP 的50%的弱势国家群。我们姑且将这个小组称之为“画笔”(PAINTBRUSH)国家,因为它看起来比“Brtpahsiun”要好得多。这就是显示在我们的演示幻灯片上的国家群!这些国家是波兰、澳大利亚、印度尼西亚、新西兰、土耳其、巴西、罗马尼亚、乌克兰、南非和匈牙利。

总之,我们觉得,与您分享一下投资者如何在决策中因为考虑风险因素而从中受益很有意义。以下统计数据来自我们的相对价值模型。在我们的美元世界中,该模型会查看我们的债券范围,并针对某一评级和期限的债券计算出一个平均值。

比如说,目前一个5年期限的 A2 评级债券的“公允价值”价差比美国国债高74个基点。在这个例子中,当我们说一个债券以便宜3个级别(+3)的价格交易时,该债券就好像被评为 Baa2(即低了3个评级)进行交易的,而且有一个接近139个基点的价差。贵了两个级别(-2)意味着 Aa3 的评级,其价差接近49个基点。

让我们回到“画笔”国家。如果取平均值来看,该小组的交易接近公允价值,换句话说,在点差中没有额外的“缓冲”。如果我们看一下被评为1星或2星(希腊除外)的所有国家,这些数字将进入负值区域。

因此,从(净外国资产)的角度来看,这些国家不仅贫穷,而且若想推动它们发展也更加“昂贵”。

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