每日新闻更新 — 没有希望的众议院:432比202 The Daily Update – A Bleak House: 432 to 202

432比202!我们的读者应该不需要我们介绍这个结果的背景,英国的脱欧在昨天投票后究竟面临什么样的挑战,不妨让我们做一些补充猜测。

离目前第50条规定的3月29日的截止日期只有72天了,但了解欧盟委员会通报的人们都知道,他们的应急计划明确指出,当事方必须“最迟在2019年2月15日之前提交所有必要的草案,以便在主管委员会中安排投票事宜。”因此,目前的可能性是(除非各方都同意推迟该日期),现离达成可接受的协议剩下的时间最多也只有30天了。该协议至少还需115名国会议员和现有支持者的支持(许多议员现在就变得不愿意支持了),当然还有欧盟其他国家的支持。很少有人认为这是可能的;那么除了没有协议的英国脱欧之外还有哪些替代方案呢?

在这次失败的投票之前的辩论期间,首席检察官杰弗里·考克斯(Geoffrey Cox)议员提醒说,虽然撤销第50条在法律上是可行的,但这只仅仅是出于这种预期和意图而为的,而不是作为一种策略对第50条进行撤回和重申以便骗取延期。如果情况真是这样,那就会使得许多一直呼吁这种做的议员的希望破灭。唯一能够延长期限的另一条显而易见的途径是,欧盟同意一个期限的延长,而该期限的延长允许英国议会提出一项议案以得到足够的支持,而且至少有被其他27个成员一致首选或接受的机会。

也许这可能看起来像是第二次公投,在这次公投中欧盟希望留欧派获得胜利,但议会非常谨慎,不表达这种反民主的观点。人们如何抛出这样一个不确定的提案并安排一个可能是三方的投票对政府来说是一个挑战,对于议会和工党来说也是一个挑战,毕竟他们在两年前极力推动并在知情情况下以384的多数票通过了第50条规定的时间表。

也许特蕾莎·梅首相可以转向一个软脱欧方案,也就是挪威模式(不管有多少追加条款),但在对她的不信任投票之前她还没有表达这方面的任何意图。一段时间以来,挪威+模式一直得到跨党派的支持:在这种模式中,除了一个独立的关税同盟之外,英国也是欧洲自由贸易联盟(EFTA)和欧洲经济区(EEA)的成员。脱欧派至少会为获得退出欧洲法院以及共同农业和渔业政策的胜利感到欣慰,但是其中的成本、让步以及缺乏对欧盟的指挥权对许多人来说并没有多少诱惑。此外,尽管有跨党派的支持,但是民意调查显示,“挪威+”模式的协议仍然是一桩不好出手的买卖。此外,鉴于这样做有可能对公众对英国民主的健康和双方的可信度的舆论造成持久性损害,许多“留欧派”不愿意支持第二次公投。

鉴于在投票中相差230票的惨败,获得跟欧盟的商议将需要两党的支持,因为梅不可能使用魔法遥控使得一个可以被所有投票反对该协议的118名保守党反叛分子(还有那些在投票中弃权的少数人,如果他们的投票有可能起到决定性作用的话,那么下次这些人可能不会再弃权)所认可的东西跳出来。说到“后备方案”,尽管北爱尔兰制造业和农业企业看上去好像支持这项方案,而且爱尔兰共和国也认为这个方案有可能是“最佳的妥协办法”,但北爱尔兰民主统一党仍然坚决反对这个方案。投票结束后,欧盟的英国脱欧谈判代表米歇尔·巴尼耶(Michel Barnier)继续认为,爱尔兰边境的“后备方案”“必须成为”该协议的一部分,而北爱尔兰民主统一党的萨米威尔逊(Sammy Wilson)则重申,“‘后备方案’是底线,不能拿来谈判”,还有其他党派的议员的意见:昨天提出的修正案的数量足以说明这一点。人们现在可能会猜测,工党中的许多人可能只是悄悄地希望看到保守党失败。如果像预期的那样,杰里米·科尔(Jeremy Corbyn)提出的不信任投票今天没有成功,他们可能会很高兴地让梅女士继续掌舵这艘沉船,只要他们能够从她的提议中找到一点瑕疵,哪怕一点点,就不会自找麻烦帮她把事情做成。

继昨天的投票之后,欧盟委员会主席让-克洛德·容克表示,这次下议院投票的惨败“增加了无序脱欧的风险”,对于下院投票如此大幅度地反对这个“最好的谈判结果”表示遗憾。容克先生敦促“英国尽快澄清其意图。”梅女士真的没有多少时间去迎接容克先生的挑战,但她必须这样做以证明他错了。

每日新闻更新 —塑料危机/新基金的启动 The Daily Update – Plastic Crisis / New Fund Launch

今天我们要关注的是塑料污染。大卫·阿滕伯勒(David Attenborough)爵士说:“我们必须采取行动了。我们现在必须采取行动,努力清理我们对海洋造成的一些可怕的破坏......而这件事将需要我们采取积极的行动”。

自20世纪50年代塑料被引进我们的生活以来,人们已经生产了30亿吨塑料,每年有800万吨塑料最终都进入了我们的海洋。到2050年,也就是当塑料进入我们的生活100年的时候,海洋中的塑料制品无论从重量上还是从数量上都将超过鱼类。

撇开这些令人震惊的事实,其实这些污染中的大部分污染是完全没有必要产生的。例如,如果您喜欢可口可乐,您可以购买一个塑料瓶或铝罐。两者都是可回收的,但只有3%的塑料瓶来自回收材料,而对于铝罐,这个数字是70%。塑料可以回收,但主要用于制作其他产品,而铝罐则可以无限回收利用,可以在大约60天内就回到超市的货架上。

我们在斯特拉顿大街(Stratton Street)将发起一项“积极行动”,那就是在今年晚些时候推出一种“蓝海债券基金”。我们制定的这个基金将附属于一个基于国家的环境社会治理解决方案,而该解决方案通过各种因素对各国进行评分,评分的级别为1-7,获得评级较低的国家的权重较低或为零。

这项基金是作为一项影响基金来推出的。该基金管理费的50%将捐赠给那些要么帮助清理海洋要么帮助提高人们对塑料可能造成的损害的意识的慈善机构或项目。

每日新闻更新 — 需要更多的宝宝!The Daily Update – More babies needed!

《华尔街日报》上周有一篇有趣的文章谈到了美国的出生率。这不是一个什么新的发现,不仅美国而且全球发达国家都难以应对出生率下降的问题(我们去年写过一篇文章,如果你希望得到我们机构掌握的对全球人口的统计数据,我们可以发送给你),但这个数据却不免令人深思。研究人员认为,不管生育率如何,如果一个国家希望维持其人口出生率的现状,每1000名女性在其一生中应该生育2100名婴儿才行。美国的数据显示,2017年仅有385万婴儿出生,这是自1987年以来的最低水平,相当于每1000名妇女仅有1765名新生儿,少于需要生育人数的16%,只有犹他州和南达科他州达到了维持其人口所需的出生率,而哥伦比亚特区的出生率为全国最低,每1000名妇女仅有1421个新生儿。

虽然按种族划分的出生率存在某些差异,但整体情况并不乐观。新罕布什尔大学的一名人口统计学的资深专家说,“我们知道生育率很低,但这个数据详细地告诉我们每个州的生育率有多么地低”。

刚才提到这个问题并不仅限于美国,去年11月的研究显示,自1950年以来全球生育率已经减半,尽管相互之间有巨大的差异:比如,台湾、韩国、新加坡和塞浦路斯每一位妇女生育的孩子平均勉强达到一个,而非洲的尼日尔的妇女则平均超过7个。根据英国国家统计局的数字,英国的人口出生率为1.76。

事实上,世界上人口最大的国家也无法摆脱这个问题的困扰。根据中国社会科学院(CASS)的报告,2029年中国人口总数将达到14.4亿人,这将成为中国人口的最高峰,之后中国将开始“不可阻挡”的人口衰减进程。如果中国保持目前的生育率,到2050年的时候,人口将降至13.6亿,而仅仅15年后就将继续降至11.7亿(几年前中国停止了独生子女政策)。到2035年,中国的老年人口将达到4亿。据联合国估计,到2024年,印度将超过中国成为世界上人口最多的国家(有些报道说此事现在已经发生),到本世纪末,世界上80%以上的人口要么生活在亚洲要么就生活中非洲。

每日新闻更新 — 海湾合作委员会市场:投资者日益增长的兴趣所在?The Daily Update – GCC: increasing investor interest?

尽管在2018年第四季度因记者Jamal Khashoggi遇害事件引发了国际社会对沙特阿拉伯的强烈抗议,但本周早些时候这个国家仍以两笔美元计价的债券发行筹集了75亿美元,吸引了270亿美元的订单。看来,在没有受到惩罚性制裁的情况下,加上被纳入更大指数的前景,沙特阿拉伯仍然留在投资者的雷达屏幕上。

更大的指数纳入尤其成为将投资者的注意力转向海湾合作委员会市场的主题。例如,摩根大通将于2019年1月31日分阶段将巴林、科威特、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋纳入其全球多元化新兴市场债券指数(EMBI-GD)中。预计这将导致市场对主权债券发行需求的大幅增加:根据《国际货币基金组织中东地区对11月份的经济展望》引用的估计数据显示,“指数跟踪基金的被动投资可能达到300至450亿美元的新需求”。

沙特阿拉伯王国2029年到期的40亿美元债券的价格高出美国国债175个基点,而2050到期的35亿美元债券的价格高出美国国债230个基点。若使用A1评级,这些债券的发行在我们的模型上交易只有大约2.6个信用等级的便宜价格。目前,我们更看好卡塔尔,因为它的评级更高(穆迪和标准普尔分别给出 Aa3/AA-),尽管该国的主权债券的价格并不明显地比其他债券便宜:例如,卡塔尔2040年6.4%的债券以4.5%的收益率在进行交易,在我们的模型上它只有大约2.7信用等级的便宜价格,然而,许多与政府相关的名字显示出更大的吸引力。

去年12月,标准普尔将其对卡塔尔的前景从负面调整为稳定,并确认其长期国外评级为AA-:他们期望卡塔尔将“有效地减轻沙特阿拉伯等国对其进行抵制后给经济和金融带来的影响”,还期望它“在2018至2021年期间产生大量经常性财政和外部盈余”。去年年底的时候,卡塔尔也宣布将退出石油输出国组织:我们认为这不会导致它与沙特阿拉伯等国的僵局升级。我们认为这种观点还是有道理的:卡塔尔正在寻求将注意力集中到天然气上的战略,因为它有大量的碳氢化合物的储藏,而生产石油却很少,其产量还不到欧佩克产量的2%。

每日新闻更新 — 美联储的会议纪要 The Daily Update – Fed Minutes

昨天在美国联邦公开市场委员会公布的12月份的那次会议纪要中,美联储正式承认,当美联储将其基准价格上调25个基点时,利率的政策路径实际上并“不太清晰”。会议纪要还指出,在目前低通胀的环境下,美联储有条件“对进一步收紧政策保持耐心”;会议纪要补充说,“如果收到的信息触发对经济前景和相关风险(无论是上行还是下行)进行有意义的重新评估,他们就会改变对经济前景的政策”。

 

会议纪要反映出美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)周五和两位前美联储主席在一起就坐时的谈话内容 — 政策制定者接下来将“保持耐心”。会议纪要还指出,一些美联储成员认为,近几个月来变得越发明显的风险现在已经逼近,而且有可能会显现出来,美联储近期的举措“仍然在整个经济中发挥作用”。

 

会议纪要显示,“随着本次会议目标范围的增加,联邦基金利率将处于或接近对较长期中性利率估计范围的下限,与会者表示,近期形势的发展,包括金融市场的波动以及对全球经济增长的担忧日益加剧,使得未来政策收紧的程度和时机不如原来清晰”;会议纪要接下来说,“对贸易紧张局势的升级、全球增长的前景以及企业盈利增长的可持续性发展的担忧是导致美国股票价格大幅下跌的因素之一。”

 

今天晚些时候,将有多位美联储成员发言,但有几位有投票权的成员已经发过言。罗森格伦(Rosengren)认为,货币政策目前正在平衡着诸多风险,他认为美联储可以“等待事态变得更加明朗之后再调整政策”,并补充说,若遇经济放缓,他不排除改变资产负债表的政策。埃文斯(Evans)就该话题也发表了看法。埃文斯认为“近期金融市场的发展和国外增长、贸易政策以及可能的财政逆风的不确定性已经积累在一起增加了下行的风险”。

 

在撰写本文时,1月份加息的隐含概率为0.5%,3月份的仅为1.5%,但今年降息的可能性现已超过20%。

每日新闻更新 — 一个乐观的音符并不能奏出一篇和谐的乐章 The Daily Update – An Optimistic Note Does Not a Harmony Make

随着中美会谈进入第三天,欧洲和亚洲市场对双方的努力表示欢迎,并且今天对贸易谈判以“乐观的音符”结束的消息进一步保持乐观。沪深300指数和恒生指数早盘均上涨了2%,但中国官方媒体引用外交部内部人士的话称,美国并没有立即确认已经达成任何协议。预计今天晚些时候中国媒体将公布一份官方声明。

很可能将有一个措辞讲究的关于采取进一步临时措施的声明。在12月份商定的对新的关税进行冻结3个月之后,要想施加足够的压力以得到一个严肃且持久的解决方案还为时尚早。鉴于经济意识形态的巨大差异以及贸易谈判的复杂性,对于大多数观察家来说,要在3月1日截止日期之前达成全方位停止执行关税的综合协议看上去是不可能的。将谈判延长一天肯定不足以让双方就开放中国市场达成共识,要知道北京是依靠国家控制来保护经济免受当前经济增长放缓的影响的,更不用说要为双边贸易逆差制定一个有影响力和令人满意的解决方案了。

与此同时,世界银行再次下调对全球增长的预测,并警告说,世界经济将迎来“乌云密布的天空”。今年《全球经济展望》报告的“乌云密布的天空”主题不仅反映了中国和美国的保护主义和贸易问题,而且“归根结底,增长已经减弱,贸易紧张局势依然严重,一些发展中经济体已经遭受到财政压力,经济发展前景的风险有增无减。”该文件还强调了人们对低收入国家债务增加的担忧以及发达经济体中“生产率和投资增长放缓”所产生的影响。

每日新闻更新 — 美联储 The Daily Update – The Fed

下一次美联储会议定于1月31日举行,但在此之前,明天我们将得到他们在12月举行的最后会议的记录。市场的焦点将放在美联储暂停加息的步伐以便重新评估现在他们是否已经到达了有可能代表中性水平的利率水平的可能性上。

上周五美联储主席鲍威尔在非农就业报告高出预期之后在亚特兰大发表了讲话。他表示,不存在预先设定的货币政策路径,美联储将保持“耐心”。在谈到非农就业报告时,他对工资通胀数字表示欢迎,但补充说这并没有引起他们对通胀的担忧。

利率期货市场已从两个月前预测的2019年将有两次加息转变为现在预测的今年不会加息,甚至可能降息。还有人猜测美联储缩减资产负债表的过程会发生变化,这表明市场情绪已经发生了多大的变化。

鲍威尔最近的言论可能会帮助人们理解市场对美联储政策走向的看法。先让我们看看他对市场的安抚:他正在“高度敏感地倾听市场发出的信号”以及“通过我们看到的默不作声的通胀读数,我们将耐心观察经济的发展走向”;然后再让我们看看他对下述言论的承诺 — “如果有必要,我们将准备快速灵活地调整政策并使用我们所有的工具来支持经济以便让发展沿轨道正常运行”。

这些评论告诉我们,美联储主席现在几乎完全依赖于数据,因此暂停加息的可能性是有的。本周晚些时候鲍威尔将再次发表讲话,观察家们将从中寻找反映委员会观点的进一步线索。然而,我们也需要考虑其他因素,比如,无投票权的亚特兰大联邦储备银行主席博斯蒂克(Bostic)昨天指出,由于经济数据未公布,政府的关门可能会阻碍美联储的正常工作,当然我们还会受到特朗普总统持续的干预/影响。

每日新闻更新 — 中国削减存款准备金/铁矿石贸易 The Daily Update – China cuts RRR / Iron ore trade

在对缓解经济突然放缓所带来的风险的期待中,周五中国再次下调银行存款准备金率100个基点。该举措虽然是中国人民银行在2019年的第一次,但为了应对增长放缓以及越来越大的就关税问题来自美国的压力,中国人民银行在2018年的时候已经将存款准备金率下调了4次。目前,大型银行的存款准备金率为14.5%,小型银行的存款准备金率为12.5%。根据中国人民银行的规定,降低该比率将分两个阶段进行;第一阶段是1月15日,第二阶段是10天之后,两个阶段都将分别以两个相等的额度进行。中国人民银行认为,此次降准将为金融体系注入超过1160亿美元的资金,并确保在春节假期到来之前为市场提供充足的现金供应。

除中国人民银行削减存款准备金率之外,李克强总理还宣布,中国将减税降费,支持小型私营公司。李总理说,“保持就业稳定依赖于众多小型和微型企业,其发展需要包容性融资(一个充满希望和有益的事业)的支持”。他还希望规模较大的国有银行率先为小微私营企业提供周到的服务,建立包容性融资品牌,增强市场活力和企业部门的信心。李总理希望中国保持稳健、平衡的货币政策 —“既不要太紧也不要太松”,同时保持良好的市场流动性以增强经济并改善全面监管以预测金融风险。

看起来今年第一批交易的第一宗似乎已经开始:一路上涨的铁矿石。此前,唐纳德特朗普表示,在要求在美国和墨西哥之间建立隔离墙的问题上他的决心是不会动摇的;鉴于民主党人拒绝资助这个项目,他很有可能要跟民主党人进行妥协;他说,这堵隔离墙有可能用钢铁来建造而不是混凝土。美国正处于部分政府关闭的第三周。这已经导致成千上万名政府工作人员领不到工资(特朗普把这些人无法支付账单一事归咎于政府的关门)。特朗普的推文说,“我们现在正计划一个钢铁结构的墙体而不是水泥结构的。这样做既牢固也不显得太扎眼。这是个很好的解决方案,而且还是美国制造。”

对于那些感兴趣的人来说,周五62%纯度的交易价格为每吨73美元以上,高于2018年的高点,比11月18日的低点上涨了将近18%。

每日新闻更新 —美国加息 The Daily Update – US Interest rate rise

这是2018年的最后一篇短评。我们将在2019年元月7日恢复这个评论。

正如普遍预期的那样,美联储昨晚再次加息,将较低的基金利率从2%升至2.25%。虽然美联储主席鲍威尔(Powell)对经济前景保持乐观,但美联储所谓的未来加息的“点阵图”被下调,以便3年预测中的每次预期中的年终利率均以一次全面加息的方式而结束。在会后发言中,他们还改变了措辞,增加了“一些”一词,所以现在读作“联邦基金利率的目标区间有‘一些’进一步的渐进式增加”。

美国国债市场收益率曲线牛市趋于平缓,短期利率稳定,10年期的收益率下跌6个基点,而30年期的收益率下跌9个基点。对于我们债券投资者来说,这是一个非常受欢迎的年终大礼,在今年剩下的7个美国交易日中,但愿这些收益仍然保得住。

每日新闻更新 — 那堵该死的墙 The Daily Update – That damned wall

今晚我们需要关注美联储,我们还要关注市场和国会。作为一个独眼巨人,您可能会在重拍《辛巴达七航妖岛》的过程中担当一个角色,但对于在今年的这个时候去投资可是一点用场也排不上。

在政府部分关闭的情况下,关于一项美国的预算再次在国会陷入僵局。如果还是达不成任何协议,从本周五的午夜开始政府的部分部门就要关闭了。

除了特朗普总统想要50亿美元在墨西哥边境修建他的隔离墙之外,似乎其它问题都已经得到了共识。据消息人士透露,所有提供的资金只有16亿美元,这是一个重大的棘手问题,在圣诞节期间将使得成千上万个工作岗位处于危险的境地。然而,政府的部分关闭对市场的影响被认为是微不足道的,最近来自有关人士的评论多半是安慰性的。

但是,让我们从数学的角度看看这个问题。美墨边境长达1954英里,如果我们使用16亿美元开始这个项目,这相当于每米墙要花费419美元;如果我们使用特朗普估算的50亿美元的数字,这相当于每米墙要花费1590美元。任何修建过墙的人都会知道,每平方米花费331.22英镑不会修建出多么高的墙;当然,除非非墨西哥人非常矮小,否则他们肯定会轻而易举地跨越这堵矮墙,因此我们将再次看到国会陷入僵局。

说到今晚的美联储,特朗普总统再次成为头条新闻。他说,他希望美联储不要再犯加息的“错误”,并要求他们停止那500亿美元。我们认为这是指每月从美联储资产负债表中打印出来的300亿美元的美国国债和200亿美元的抵押贷款支持证券,因此将减少市场的流动性。然而,根据市场的赔率赌,加息的可能性还是存在的,而新闻发布会后的评论将是最重要的看点。

每日新闻更新 — 红色是本季度的颜色 The Daily Update – Red is colour for the season

昨天美国股市跌至14个月以来的低点,日本东证指数现在也处于18个月以来的低位。此外,美国小盘股成为最近进入科技熊市领域的行业,和其他股市一起加入到深陷泥潭的德国DAX指数的困境中来。标准普尔500指数上周已经把年初至今的回报回吐得一干二净,昨日的跌幅到达了2%;今天全球市场也趋于进一步下跌;越来越肯定的是,2018年一开始呈现出蓬勃发展的势头,然而在年终全球绝大多数股票和债券指数却迎来了一片红色汪洋。

几个月以来,外界对今天和明天的美联储会议的预计是光打雷不下雨,但现在隐含的可能性表明,至少有四分之一的机会加息将被推迟。此外,随着近期市场波动的进一步升级,有一系列文章暗示明天如果仅仅采用加息的方式可能不足以平息市场的情绪。投资者原以为伴随最后一次系统性加息的当是一种鸽派的声音;但只有时间才能证明他们是否已经考虑到开始逐渐转向对(加息)路径的不确定性进行评估的因素,而伴随的声音多半是极具劝诫性的。

与此同时,由于对大多数主要市场通货紧缩的担忧不断加剧,英国最近几天的通胀掉期在显著增加。自从公投结果出来之后,英国的股市就跌了下去,但全球的股市也跌了下去;英镑贬值了,但程度还算温和。由于近几个月全球增长关键指标已经出现警示,美国和欧元区的3年期现货通胀掉期出现了大幅下滑(美国从2.3%下降至1.8%)。然而,这是跟英国本季度通胀掉期从约3.3%上升至3.7%的情况相比较得出来的结果。美国和英国掉期利差从4月份的0.9%上升到现在的1.9%,若与今年早些时候的低点相比较,翻了一倍还多。这一比例的飙升来自对英国较高的通胀预期以及较高的通胀风险溢价:人们不期待通胀继续上升,但鉴于人们对英国脱欧和英镑贬值忧心忡忡要把更高的极端风险考虑进去... ...这是一种方式,但绝对不是应对通缩担心的最轻松的方式。

每日新闻更新 — 中国40年的改革 The Daily Update - 40 years of China’s reforms

 

明天人们将会看到中国国家主席习近平发表演讲,纪念中国改革开放40周年。由于中国近期的发展以及外部压力(特别是特朗普政府所施加的),这一讲话正引起人们的热切期待。这两种不利因素都可能迫使习近平改变未来宏观政策改革的实质和方向。虽然习近平将纪念邓小平领导的改革开放的前40年,以及他的开启中国对国际社会和外国投资的开放的著名讲话 —“解放思想,实事求是,团结一致,面向未来”,但是,人们普遍认为他将尝试跟以前的政策来一个干净的历史分割。从宏观上看,习近平的讲话有望强调国有企业、私营企业和外国企业的平等地位,甚至可以说是“中立竞争”。

在过去40年的漫漫长路中,中国近90%的人口每天的生活费还不足2.70美元,这一数字去年下降到人口的约6%。但是,不得不说的是,中国的贫富之间的差异是巨大的。根据北京大学的一份报告,最富有的1%的家庭拥有该国近35%的财富,而最贫穷的25%的家庭只拥有该国总财富的1%。在一个广泛使用的衡量国家不平等程度的指标中,基尼指数(一种用于表示不平等程度分布的统计指标)2016年将中国的得分数字定为46.5(价值越接近100,不平等程度就越大)。这个数字从2008年的49以上下降了一些,但仍然居高不下。作为参考,美国的数字为41,英国的为33,欧盟的仅为30。

正如我们在世界其他许多地方所看到的那样,贫富不均是一个日益严重的问题,中国政府需要解决这个问题,特别是当你有超过10亿的人口获得的教育一年比一年好但又享受不到民主的时候。

欧洲央行:“保持信心,更加谨慎” The Daily Update - ECB: 'continuing confidence with increasing caution'

在全球经济增长势头放缓的迹象下,美联储强调采取更加灵活的收紧政策的措施。虽然欧洲央行只是希望开始减少刺激措施,但在欧元区经济增长放缓的情况下,欧洲央行面临着减少调节的微妙平衡行动,因此看起来已经采取类似的行动了。对此德拉吉(Draghi)予以承认,还表示风险是讨论的焦点,他将评估总结为“保持信心,更加谨慎”。

正如预期的那样,欧洲央行维持其主要利率不变,并继续“期望利率至少在2019年夏天要保持在目前的水平不变”。欧洲央行还确认了在12月底结束净债券购买的打算,而欧盟引领市场朝这个方向发展已经有一段时间了。然而,他们保持了一定的灵活性,因为他们打算在我们开始提高关键欧洲央行利率的日期之后,通过将到期债券的收益再投资的方法来将资产负债表规模控制在2.6万亿欧元,而且无论如何只要有必要就要保持良好的流动性条件和充足的货币宽松程度。”此外,德拉吉在新闻发布会上指出,接下来“量化宽松货币政策是我们要采取的措施的一部分”。

这番话其实强调了一些经济指标的减弱,援引的根据是除了数据和调查结果都显得较弱之外,欧元区在第三季度实际GDP季度环比增长0.2%,而前两个季度环比增长0.4%;德拉吉承认“这可能预示着未来的增长要放缓。”事实上,他们下调了自己的增长预测,预计2019年GDP增长率为1.7%,并在2020年保持1.7%的增长率。就增长前景而言,欧洲央行将风险评估为“大致平衡”,但同时也承认,“由于地缘政治因素、保护主义的威胁、新兴市场的脆弱性,以及金融市场的波动等不确定性持续存在,风险平衡正在成为消极因素。”欧洲央行在将2018年消费者物价调和指数(HICP)通胀预期微调至1.8%的同时,却将2019年的预测下调至1.6%,并将2020年维持在1.7%不变。

正如我们之前所说的那样,我们更倾向于选择来自债权国的精选高等级以美元计价的欧洲债券。如果增长的环境减弱,美国国债的价格曲线已经反映出更多的收紧政策,利率和收益率下降的空间更大:10年期美国国债的实际收益率略高于1%,而10年期德国国债的收益率实际收益率大约为负1.5%。在发展放缓的情况下,以及如果信贷息差承受压力,我们期待较高等级的债券表现得会更好一些;如果这种情况最终真的发生的话,这就给了我们沿着信贷曲线进行投资的机会。

每日新闻更新 — 梅姨转危为安继续战斗 The Daily Update – May lives to fight another day

昨天,英国保守党对特雷莎·梅进行了是留还是走的信任投票,这次投票的结果是保守党议员以200票对117票的微弱多数让他们的领导人留任。不过,特雷莎·梅后后来宣布她将在下次大选前离职。根据保守党1922委员会的规定,首相需要158票才能挫败这次对领导人的挑战;投票的结果确保她在未来12个月内可以呆在首相的位置上,除非她决定辞职。

那么现在该怎么办?这次选举的结果可能会削弱脱欧派中的强硬派,但不会太多。假如她以更大一点的优势获胜,她可能会让批评她的那些人多沉默一些,但是有32%的党员都希望她出局,还是反映出了一种很强的声音。取消对英国脱欧议案的投票可能为她争取了一些时间,但是原来预计的失败的规模意味着她必须努力迫使欧盟采取更多的行动。英国已被告知,尽管关于未来关系的措辞可能会有一些变动,但对退出欧盟的协议进行修改的可能性为零,该协议对主要条款已经确定下来,不容改动。她并没有多少选择。是不是要让时间的流沙继续流淌,直到那天英国面对一个无协议的脱欧,然后再来一场公投,重启第50条,提前举行大选并接受来自工党政府的威胁?谈到工党,除了不失时机地投票反对政府之外,他们在为打破僵局提出建议方面却异常地平静。不过他们也没有理由出手;拿破仑不是说过“当敌人正在摧毁自己的时候,千万别干涉他”的名言吗?

每日新闻更新 — 争夺领导权的时间到了The Daily Update – Contesting times

首相特蕾莎·梅今晚将面临对她的不信任动议的投票,现在有超过48名保守党议员(即超过所要求的15%)向1922委员会提出了申请。本周早些时候梅首相推迟了议会对这场徒劳的脱欧的投票,就像她在开车时一不留神拐错了弯一样,“坐在后排的驾驶员们”似乎现在要动手抢夺方向盘了。这种令人沮丧的投票行动看上去几乎是不可避免的,但它是否能够成功现在一点一不好说。这48名持不同政见者需要至少另外110名保守党议员与他们投同样的票才能达到所需的简单多数。

自该公告发布以来的几个小时内,相对于提出这次投票要求的不满梅首相的议员而言,已经有更多议员直言不讳地支持首相(或至少反对在此时投出不信任票)。推特里到处都是像杰弗里·考克斯(Geoffrey Cox)这样的支持首相的声明,“现在根本就不是选举党的领导人的时候,有些人就是喜欢瞎折腾。选举的结果不会改变任何事情的根本,这是表达忠诚首相并服从纪律以便让首相能够履行政府职责的时候。”这和梅首相今天早上在她对媒体发表的讲话是一致的;梅首相在讲话中说道,“现在改变保守派的领导将会把我们国家的未来置于危险境地,并在我们最负担不起的时候制造出一堆不确定性”。公众舆论似乎支持首相,根据在线投注赔率,在撰写本文时她转危为安的几率约为80%。

尽管如此,面对前方充满挑战的道路,无论哪一方胜出,充其量也只不过是一场得不偿失的胜利。此外,这跟1990年那场针对撒切尔的不信任投票有太多的相似之处;她虽在那次投票中获胜但还是辞去了职务,她知道无论如何她的领导就像一场没有舵手的航行。在剩余的几天谈判中,无论由谁掌舵,对于英国脱欧投票的前景,基本上可以用同样的言语来概括。

投票安排在今晚的6点到8点之间,刚好在保守党的圣诞晚会之前,这大概就是命运的残酷吧。如果这一会儿还有一份比梅首相的工作更没有吸引力的工作的话,那将是负责今晚安排座位的可怜的实习生的了;弄不好今晚的圣诞晚会要变成一场圣诞谈判。

每日新闻更新 — 小心从地平线上升起的云!The Daily Update – Beware the clouds on the horizon!!

国际货币基金组织(IMF)的首席经济学家将从职位上退休,在之前对他进行的最后几次的一次采访中,他说美国可能会在未来一两年的时间里开始感受到经济发展急剧放缓的影响,但他并不相信这将导致经济衰退。莫里斯·奥布斯特费尔德(Maurice Obstfeld)博士在接受英国《金融时报》和《华尔街日报》采访时表示,“我们长期以来一直预测2019年美国的经济增长将比我们今年看到的要低一些”;他接着说,“根据我们看到的数据,2020年经济放缓很可能会比2019年还要剧烈”。这这个警告发布之前,国际货币基金组织已将美国经济增长的预测从今年的2.8%下调至2019年的2.5%。

奥布斯特费尔德博士认为,今年第三季度的数据令人失望,未来几个季度美国将面临的主要不利因素将来自欧洲和亚洲经济体,而它们最终将开始拖累美国。正如奥布斯特费尔德博士所说:“对于世界其他地方来说,似乎有一些空气正从气球中流出,而且我认为,它终将会影响到美国”。

这位首席经济学家谈到的另一个领域是关于中国;他说,在短短几年内的时间里中国超过美国成为世界最大经济体的可能性很大。国际货币基金组织估计,去年中国的经济规模是美国经济的62%,但未来5年中国的经济规模将增长到美国经济的79%。他说,“这是一个代数问题,如果中国继续以接近目前的速度增长发展,如果美国继续以接近目前的速度增长,我们不难算出中国需要多少年就可以达到美国的经济规模。”不过,他确实发出了一个严峻的警告,即两国都有责任“应对”中国的增长。他说:“面对这种局面,双方不要以冲突的方式来应对是至关重要的,因为那样做将破坏全球整个经济的稳定”;他补充说,“努力将中国引入各国同意的全球框架之内是非常重要的。在这个框架中,中国要改变一些贸易做法,并且还要对它的一些合法的经济目标予以某种程度的调整”。

每日新闻更新 — 数据和哑剧 The Daily Update – Data and Panto

在美联储下周会议召开前的静默期期间,美联储最后两位发言人中,一位是没有选举权的布拉德(Bullard),另外一位是有选举权的布雷纳德(Brainard)理事。布拉德是一位一直在呼吁对加息予以限制的鸽派人物;他认为“反转收益率曲线以试图对通货膨胀采取先发制人的措施是没有意义的”。布雷纳德指出,“对美国经济前景有利的一些因素正在逐渐消退”,同时也警示大家,劳动力市场依然强劲。

最近美联储发言人提出的有趣观点反映出立场的明显转变 — 从让利率沿着预先设计好的轨迹前进转向对数据的更加依赖。市场在看到对近期数据发布的反应的同时似乎也改变了立场。在过去的两年中,数据需要下行到令人大吃一惊的地步才能逼迫逐步紧缩周期的政策暂停,但现在似乎数据需要跑赢大盘才能使市场相信美联储将继续推进继而超出对中性的估计。尽管下周加息的可能性还是很高的(概率为70.6%),但对于年末的美联储的所谓加息“点图”的市场分析来讲,这是一个重大的变化。

这就像是在石油输出国组织(OPEC)会议上的一场哑剧一样,一会儿是“哦,是的,他们会的;哦,不,他们不会的”的猜测,一会又是“他们就在你身后”的大喊大叫。然而,会议在最后一刻达成了一项协议,其削减的幅度大于市场的预期。该协议规定的削减产量的总数为每天120万桶,欧佩克成员国为80万桶/天,包括俄罗斯在内的非欧佩克成员国为40万桶/天。市场原来担心特朗普总统对沙特阿拉伯施加的让价格进一步下跌的无情压力可能要导致会议以无协议而告终,但当会议落下帷幕时,油价每桶飞涨了4美元。

每日新闻更新 — 非农业数据和美联储 The Daily Update – Non Farm and the Fed

今晚午夜,美联储的数据在12月18日/19日会议之前进入静默期。有趣的是,在这次会议上决定加息的概率昨天降至70%以下,然而就在三周前,市场对这次加息预测的概率还高达95%。美联储理事(Lael Brainard)是美联储今晚在静默期在华盛顿发表数据之前的最后一位指定的发言人。

昨天我们从美联储亚特兰大主席博斯蒂克(Bostic)(董事会的投票成员)那里听到了他的观点;他认为美联储应该采取更加中性的立场。他指出,他没有看到“明显过热的迹象”,也没有看到“目前有宏观经济数据出现实质性减弱的迹象”。我们还听到了美联储达拉斯主席罗伯特·卡普兰(Robert Kaplan)的意见。他到2020年才能成为董事会的投票成员,但是在业内德高望重。明年美联储步入增长缓慢期而且基本上没有证据表明通胀就要快速发展。在这样一个背景下,他建议要保持耐心。他进一步评论说,他以前“对我们应该沿着加息的道路走下去充满了信心,但这会儿您会更多地听到我说,一定要多加谨慎”。从整体上看,他的评论偏离了那种按照预先制定好的政策行事的方法,而更多地偏重于依据数据来行事。

言归正传,今天11月份非常重要的非农就业数据公布,市场本来希望从媒体的头条看到的数字是19.8万,但实际公布的数字则是15.5万,对之前下降的1.2万的数据进行了两个月的净修订。失业率稳定在3.7%,平均每小时收入为0.2%,这个月的这些数据使得同比增长率低于预期的3.1%,是近期收益率曲线下降的支撑因素。

从广义上讲,这份报告要弱于市场预期,但该报告不会让梅塞尔的卡普兰(Messer’s Kaplan)和公司清楚地了解未来经济发展的轨迹。在收益率下跌一周之后,债券市场几乎没有变化;现在所有的目光都集中在股市上,期货合约开盘时显示出小幅下跌。

每日新闻更新 — 使世界去美元化 The Daily Update – De-dollarising the world

欧盟昨日公布了通过加强欧元的国际地位来挑战美元对全球市场的依赖的计划,以更远的眼光看待世界经济的“去美元化”问题。欧盟经济事务专员皮埃尔·莫斯科维奇(Pierre Moscovici)在发布会上认为,“在全球经济中更广泛地使用欧元,可以更好地保护欧洲公民和公司免受外部冲击,并使国际金融和货币体系更具弹性”。

有多种原因促使欧盟希望看到欧元能够对抗美元,包括能够实施一项更加独立的外交政策,而该政策可以在全球范围内减少美元制裁而带来的风险。之前,美国威胁要制裁那些在特朗普政府从它那一端退出协议后(最近俄罗斯和中国也重申了他们对核协议的承诺)仍然和伊朗有贸易联系的银行、公司甚至个人董事,这将有助于欧盟维持其在伊朗核协议中这一端谈判的角色。其他提议的措施包括在欧盟成员国和第三方供应商之间在订立能源合同时使用欧元,以及拥有以欧元计价的原油价格基准。加上在外汇市场进一步发展欧元的可能性,这将与计划中的全系列的值得信赖的利率基准有着密切的关系。

然而,有人警告说,尽管这些提案的意图是好的,却面临着重大的障碍。在一项配合该计划而同时发布的指南中,欧洲改革中心(CER)在承认特朗普政府“将经济政策武器化”的同时警告说,这些计划会遇到来自欧盟内部和外部的抵制。欧洲改革中心告诫说,“这种让欧元在全球市场中发挥更大作用的雄心壮志会面临巨大的经济和政治障碍。不仅美元在世界经济中的作用已经根深蒂固,而给加强欧元地位带来所必需的条件的政策变化 — 充足的欧洲安全资产供应和承认其全球责任的欧洲中央银行(ECB) — 会遇到激烈的抵抗,特别是在柏林。同样,全球对欧元需求增加的后果将挑战欧元区的一些核心政策”。

每日新闻更新 — 卑鄙的背叛 The Daily Update – Contemptible Betrayal

对英国脱欧进行“决定性投票”之前的五天辩论昨天拉开帷幕,不过结果非常残酷,首相特蕾莎·梅在下议院遭受三次失败的打击。内阁和首席检察官杰弗里·考克斯(Geoffrey Cox)被发现藐视议会,他们试图平衡“某些相互冲突的宪法问题”,他们原以为只发布首席检察官的脱欧建议纲要(周一公布)佐以对考克斯先生的三小时的质问将最有利于国家利益。

但工党的影子脱欧大臣凯尔•斯塔默爵士(Keir Starmer)辩驳说,通过不公布这项法律建议,“政府故意拒绝遵守本议院有约束力的命令,这是对本院的蔑视”。而首相的发言人则强调,“内阁部长有权获得坦诚的法律建议是政府运作的重要组成部分”而不必担心有关内容被公布。但是因为北爱尔兰民主统一党支持谴责隐瞒“全面和最终的”法律建议并“要求立即将其公布”的动议,议员们以311票对293票的结果否定了上述辩解。今天这份法律建议将全文公布,正好同时所有诸如此类的标题 — “蔑视议会”和“宪法危机”— 都将出现在各大媒体的头条。激烈的辩论将在今天和整个星期继续下去,议会将于11日星期二对英国脱欧的协议进行投票(如果届时仍有一个还在运转的下议院的话)。

英格兰银行前行长默文•金(Mervyn King)也对这项脱欧协议发表了措辞严厉的评论;他将这项协议比作“纳粹的绥靖行为”,并在彭博社发表了一篇不留情面的文章,其标题为“梅首相的脱欧协议是对英国的背叛”;他在文中指出,“政府假装一切都可以推迟,直到可以通过谈判达成虚构的长期协议为止。这是多么幼稚的行为,现实已经证明这是个巨大的灾难。原本的‘令人畏惧的工程’现在已经成了‘不可能完成的工程’。这是一种莫大的无能。”他在文章的结尾总结道,“如果这个议会向其继任者留下这个选择 — 要么接受令人感到羞辱的投降,要么废除有约束力的国际条约,那么它将不会得到宽恕,并且不值得被宽恕。”

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