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本周早些时候,《火炬报》报道说,科威特希望到2020年取消对水,电和燃料的公共补贴。据估计,这些补贴以及财政支持约为30亿美元,约占当前财政预算预测支出5%。9月,政府取消了部分补贴,一些燃料价格上涨了83%;普通气体仍然处于每升0.28美元的低价!

海湾国家财政和外部盈亏平衡油价最低,已经能够比某些地区同类国家更好地抵御低油价,比如阿曼和巴林。然而,与卡塔尔等海湾合作委员会对口国相比,科威特经济远离碳氢化合物的多样化进展缓慢,因此在政府收入和出口方面,该地区依然是依赖石油的经济体之一。7星级的科威特是我们净外国资产(NFA)领域排名最靠前的国家,领先于香港和卡塔尔。

过去,我们持有国家准主权发行人发行的债务,但是目前我们没有收获足够的价值。上周我们看到Equate Petroleum进行了新交易,这是一家位于科威特的石油化工生产商。该公司在12.5亿美元的交易中发行了两次债券; 5年期以互换利率中价+ 195个基点发行,而10年期以MS + 270个基点发行,或者美国国债高出约255个基点。这笔交易以〜2.3x超额认购。仅有穆迪将其评级为Baa2,尽管其准主权性质和对科威特经济的战略重要性,我们并没有将该持股添加到我们的投资组合中,因为我们根据专有RVM计算,相对于我们投资组合内的其他持股,该债券没有提供有吸引力的风险调整后的预期回报,也没有足够的信用等级。目前该债券的预期回报率为4.7%,信用等级仅有1.4。另一方面,新沙特政府为期10年的A3级债券提供超过7.2%的预期回报,保护等级几乎为4。

我们对净国外资产的预测可以帮助我们识别可能由于经常账户失衡而升级(或降级)的国家,我们的RVM使我们能够在我们的可投资领域中识别特殊的风险调整值和信用等级缓冲。因此,按加权平均计算,我们的单一A级投资组合拥有超过3级信用保护,并提供超过3.5%的收益率。