每日更新 - 梯瓦制药公司,俄罗斯铁路公司,收益率差 The Daily Update - TEVA, RZD, Yield Spreads

欧洲央行和日本央行举动似乎继续推动人们追逐利益。当然,我们每年的情形不尽不同,我们觉得这就是为什么那么多投资者受困于走低的收益率曲线,事实上,许多国家转向负收益率,现在人们都在追逐较低收益率。

我们总是说“过去的业绩并不能保证未来表现”, 但这么多人从过去得出结论,尽管世界变化了,而且央行都在实施新策略。

我们认为,收益率将继续走低,利差依据历史性措施来看不会低,而如果我们向前看,延长央行宽松货币政策的时间到明年甚至更久,当然利差也不会高。

然而,我们认为仍然有选择性信贷可能,利差能至少减少至2015年中期水平,那时,卡塔尔30有可能以大约+ 130个基点购买美国国债,如今为+ 176个基点,相差还是蛮大的,于去年价格水平相差7个基点。

从新发行证券来看,目前人们对收益率有相当难以抑制的渴望,迫使收益率和利差更低。上周梯瓦制药公司以各种货币面向市场发行$ 150亿,据报道投资者需要$ 700亿债券。

十年期美元35亿款项以+160基点的价差发行,自发行以来已上涨超过1½点,就需求来看这毫不奇怪,但在+160基点,根据计算,我们认为此次发行对+ 222基点'公允价值'的BBB评级而言高了近两个信用等级,对我们的投资组合不会产生很多兴趣。

我们倾向于提供利差缓冲的被低估的信用,比如俄罗斯铁路公司(RZD),它被惠誉评为BBB-,并拥有俄罗斯政府的所有权。我们认为他们的英镑发行证券, 其2031年到期时7.487%,产生利益6%,根据'公允价值'利差约为+272个基点,+461个基点的利差大约为三级信用等级,这需要价格上升23个基点。

从广义上看,我们的投资组合收益率差比政府曲线高出大约200个基点,加权平均信用质量为A3。至于我们的持股,如俄罗斯铁路公司需要重整获得“公允价值”, 而梯瓦制药公司发行证券需要跌落6个基点,以实现其“公允价值”。